【投資觀察】第4季港股領航：整裝蓄力

建銀國際證券策略團隊

隨着三季度恒指突破並站穩25,000點這一關鍵分水嶺，港股一二級市場良性循環得到進一步強化，牛市格局已基本確立。港股投資邏輯由估值修復轉向基於新質生產力和高質量發展的估值重估，這一轉變逐步形成市場共識。

多重憧憬利好港股牛市

四季度將成為港股夯實新一輪牛市基礎、打開上行空間的關鍵階段。核心影響因素包括多重政策與事件窗口：中美談判的進展及APEC峰會期間元首互動，可能對市場風險偏好產生影響；美聯儲後續降息的節奏及力度仍是流動性預期的重要變量；內地預料在第四季相繼舉行的重要會議將是重要的增量政策觀察窗口；產業層面，隨着「十五五」規劃綱要相關文件的發布，將為行業和主題投資提供更為明確的指引；同時，關注DeepSeek R2或其它新版本潜在技術突破而對新質生產力主線將產生的催化效應。

流動性環境呈現複雜特徵。儘管美聯儲重啟降息已充分定價，但後續政策路徑和空間，特別是2026年及以後的發展，仍存高度不確定性。美元走勢或短期震盪，中期承壓，長期走弱。

風險因素方面需保持警惕。貿易談判的反覆可能擾動市場情緒；美聯儲降息節奏若不及預期，則有概率疊加美日財政及債務風險，令市場將面臨調整；此外，美國經濟滯脹風險、美股潛在波動及地緣政治的黑天鵝事件，依然構成潜在威脅。

綜合研判，四季度港股或呈現先抑後揚的震盪格局。恒生指數波動區間預計在24,800點至27,800點之間。配置策略上，建議採取攻守平衡的啞鈴型組合：底倉配置高股息品種以應對波動，同時逢低布局新質生產力與高質量發展主線，重點聚焦科技、高端製造、生物醫藥及內需復甦領域。