中國減速 美國過熱 兩大經濟體貨幣政策或背離

中國經濟二季度增長7.9%低於預期，疫後經濟復甦最強勁的階段已經過去，「三駕馬車」後勁不足，下半年經濟下行壓力加大。美國經濟則加速復甦，通脹升至近13年新高，美聯儲接連釋放收縮量寬（QE）的信號，在此形勢下，人民銀行宣布實施全面降準，「放水」1萬億元（人民幣，下同），令市場頗為意外。各種跡象顯示，中美兩大經濟體進入經濟貨幣雙背離的周期。這是否意味着中國進入寬鬆周期，未來的貨幣政策會繼續與美國不同步調？香港文匯報近日採訪多位經濟學家解讀政策背後的信號。 ●香港文匯報記者 海巖 北京報道

「國常會提出降準明顯給了一個（貨幣政策）寬鬆的信號，我們認為這是一個寬鬆周期0的開始。」浙商證券首席經濟學家李超指出，下半年中國經濟基本面回落的情況下，需要政策對沖。用貨幣政策對沖經濟下行，就是一個寬鬆的過程。「二季度GDP實際增速7.9%低於市場預期，但仍高於6%的全年目標。即使下半年增速低一點，全年目標也是能實現的，在這個時間點比較着急的實施降準等寬鬆政策，與幫助企業降低融資成本有非常大的關係。」

降準助企業降成本

分析此次降準的政策重心，李超認為，重點在於為銀行降低成本，而不是在流動性層面。雖然全面降準比市場預期高，但從流動性角度看，15日降準後短端利率並沒有明顯下移，主要原因可能是當月繳稅量比較大，對沖掉了超預期釋放的流動性。「這意味着降準淨投放給市場的流動性很少，降準實際起到降銀行融資成本的作用，央行稱幫助商業銀行節省了130億元，進而推動商業銀行為企業降成本。」

李超特別指出，此次國務院常務會議對「降低企業融資成本」表述有明顯變化。今年兩會期間提「降低企業實際融資成本」，早前銀保監主席郭樹清就表示，今年名義貸款利率將上行，同時通脹也在上行且幅度更大，這種情況下實際融資成本就已降低了。此次國常會則提出「降低企業綜合融資成本」，「範圍就更廣更具體化，可能包括降低貸款、債券、票據等利率，降低各種隱含利率，減少抵押擔保行為等。」

後續政策看基本面

對於後續政策走向，李超預計，基於中國經濟基本面，三季度寬信用（大幅擴張信貸）的概率不高，但如果四季度經濟出現疲軟，寬貨幣力度會加大，並可能出現寬信用的走向，到明年一季度可能出現財政和貨幣雙發力。在降準擴大貨幣乘數的基數上，他調高今年新增信貸的預測至21萬億元。

李超還指，「碳減排貨幣政策工具」將是後續貨幣寬鬆的一項重要工具。「這是一種再貸款，利率可能明顯低於中期便利借貸MLF利率，起到定向降息作用，商業銀行支持雙碳、綠色金融做得好，央行就給予定向降息和定向流動性支持，類似於過去推出的TMLF（定向中期借貸便利）的工具。」

美國經濟數據

居民消費價格CPI：6月同比增5.4%，為2008年8月以來新高。

工業品價格PPI：6月同比增7.3%，為1982年以來新高。

製造業PMI：6月60.6%，持續復甦處於高位。

失業率：6月5.9%，就業人口持續改善。

中國經濟數據

GDP：二季度同比增長7.9%，低於預期。

居民消費價格CPI：

6月同比增1.1%，年內首次回落。

工業品價格PPI：6月同比增8.8%，自高點回落。

城鎮調查失業率：6月末5%，為2019年以來低點。

整理：

記者 海巖