央行意外降息對債市的影響

單坤 施羅德基金管理（中國）有限公司擬任債券基金經理

中國國內債券市場在2023年第二季仍保持穩定，尤其是利率曲線的中長年期曲線部分。近期一些銀行集中下調存款利率，而中國人民銀行（央行）出乎市場預期地減息，導致債券市場整體收益率快速調整，其中10年期中國國債收益率下降至2.6%，是2022年9月以來的新低。

2023年4月和5月的一些經濟數據有可能影響了市場的預期和情緒，而觸發點主要可能來自房地產、股市波動性、地方債務、消費結構等市場因素。但2023年6月中旬資本市場出現了「困境反轉」的預期，消息面的利好或將會更大幅度地影響市場情緒。整體來看，市場似乎對將於2023年7月推出的經濟支援政策充滿期待。

對於內地債券市場而言，市場原本一致預期經濟復甦將會減慢，但央行這次減息釋放了利好的信號。短期內，我們對利率走勢持中性看法，債券市場的表現或將受股票市場的表現和相關利好政策的推出所影響，但我們認為整體調整幅度有限。貨幣和財政政策維持原有定調，市場似乎沒有建立通脹預期，資金面保持相對寬鬆的狀態，加上存款利率下降，這將會利好國內債券市場，信用利差或將維持穩定。我們認為地方政府和市民可能仍處於資產負債表的修復期，房地產經濟周期或面臨轉型，信用債擴張速度放緩，同時實體經濟加槓桿動力不足，整體來說內地債券市場可能處於較低波動的狀況。

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