證券投資：龍頭盈利超預期 信証各項業務均衡發展

中泰國際

1月12日中信証券(6030)發布盈喜，去年營業收入765.7億元(人民幣，下同)，同比增長40.8%；歸母淨利潤229.8 億元，同比增長54.2%；營收淨利均超預期增長。加權平均ROE 12.01%，2021年第四季實現營業總收入187.6 億元，同比增長51.4%；歸母淨利潤 53.3 億元，同比增長138%。

公司歸母淨利潤超市場預期，創出超2015年198億元淨利的好成績，並達歷史最好水平，淨利增速為2016年以來最高。公司加權平均ROE達到12.01%，為2016年以來最高水平，較2020年的8.43%提升3.58點子。公司2021年第四季實現淨利潤53.34億元，同比增長138%，主因2020年第四季公司計提信用減值15.53億元導致的低基數，驅動公司全年業績增速在三季度增長39%的基礎上進一步提高。

公司輕資產業務齊頭並進，無明顯短板。2021年三季度報披露，經紀、投行和資管業務分別佔19%、10%、15%。其中，經紀業務手續費淨收入108.8億元，同比+27.5%；證券承銷業務收入56.4億元，同比增長25.6%，資管業務85.8億元，同比增長59.1%。我們預計全年兩融、資管、經紀同比增速均能居前。

再融資助力資本中介業務

2021年11月26日，證監會發審委審核通過了中信証券的配股申請。根據配股方案，中信証券A股與H股股東配股比例均為每10股配售1.5股，其中A股配股股數約15.97億股，H股配股股數約3.42億股，共募集不超過280億元，其中不超過190億元將用於發展資本中介業務，剩餘部分將用於投資子公司、信息系統建設及其他營運資金補充。此次配股募資有利於繼續培育公司在資本中介業務上的優勢，保持公司資產經營能力、盈利能力在業內的優勢。

公司收入增速超預期，龍頭優勢凸顯。配股計劃落地後，所募資本將支撐公司在財富管理、機構服務、收益互換、衍生品業務方面的強勁發展趨勢。我們認為綜合化券商龍頭將繼續受益於居民投資儲蓄習慣改變及資本市場深化改革，調整公司2021/ 22/23年歸母淨利預測至229.79億元/273.91億元/320.2億元（較前值增長54.2%、增長19.2%、增長16.9%），對應每股盈利分別為1.77/1.84/2.15元，考慮當前市場環境，根據DDM及PB估值給予26.63港元的目標價。