【投資觀察】「一體兩翼」模式提供穩定現金流 中國鐵塔長線之選

撰文：曾永堅
(作者為香港股票分析師協會副主席）

中國鐵塔（0788）高度重視股東回報，自2018年上市以來派息率持續提升，至2024年其可分配淨利潤派息率已提升至76%，集團更自2024年首次派發中期息，並於今年維持派發中期股息政策。預計集團今年起將顯著減少折舊費用，在預期現金流持續改善之下，其派息能力與能見度皆提升。

股息率料逾4厘 上望15元

以上周五股價每股11.82港元計，預測股息率為4.5%左右，屬進可攻退可守的投資選擇，給予15港元的12個月目標價。

中國鐵塔作為內地最大的通信基礎設施綜合服務商，近年以「一體兩翼」的商業模式發展，「一體」屬其最為核心的營運商業務收入，當中以塔類業務的收入佔比為最大，其次為室分業務。隨着集團近年於塔類業務的網絡發展越趨成熟，此業務於增長表現相對放緩；而「兩翼」則分別為智聯業務與能源業務，此兩項業務近年成為帶動集團業績增長最大動力。

基於內地三大電訊商的總資本開支高峰期已過，故集團旗下運營商業務收入增速難望顯著回升。在當前面向數位中國及雙碳戰略發展的契機之下，集團已積極推動「通信塔」向「數位塔」轉型，今年上半年其兩翼業務收入已實現較快增長。此外，中國鐵塔2025年上半年自由現金流（FCF）改善至163億元人民幣，主要受營運現金流改善推動。

（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）