撰文：林嘉麒
（作者為元宇證券基金投資總監 ）
隨着2025年國慶黃金周即將拉開帷幕，澳門博彩業迎來一年一度的旺季高峰，而今年正籍中秋節假期，形成長假，預料遊澳門的旅客會較平常更多。根據市場預測，下半年澳門博彩總收入（GGR）有望按年增長15%，遠高於上半年表現。 然而，今年以來澳門博彩股整體表現相對落後於大市，恒生指數上漲逾30%的背景下，博彩板塊較其他板塊升幅相對輕微，為投資者提供了罕見的低位布局機會。其中，銀河娛樂（0027，簡稱銀娛）作為恒指成份股但表現相對落後，值得留意。
2025年上半年，澳門博彩業雖已從疫情陰霾復甦，但股價表現卻顯得滯漲。摩根大通分析師指出，博彩股目前主要由對沖基金主導，長線資金持倉偏輕，導致市場對短期波動過度敏感。 例如，永利澳門及新濠國際等競爭對手在第二季度市場份額略有下滑，而整體GGR雖達高峰（如6月創疫情後新高），但股價未能充分反映復甦潛力。
國慶長假作為博彩業「下金蛋的母雞」，預計將帶動高端客流及非博彩收入雙雙爆發。摩根士丹利預測，旺季人流將達疫情前水平，GGR增長將超市場共識。 在此背景下，落後的博彩股有望迎來輪動行情，銀娛憑藉其在澳門市場的龍頭地位，將率先受益。
中期業績勝預期
選擇銀娛作為首選，非偶然。集團於8月12日公布的2025年中期業績，優於市場預期，充分展現其運營韌性及擴張潛力。截至6月30日止六個月，銀娛錄得淨收益232.46億港元，按年上升8.27%；股東應佔溢利達52.4億港元，同比增長19.44%，每股基本盈利119.8港仙。 經調整EBITDA更達69億元，按年升14%，第二季度單季EBITDA為36億元，增長12%。 16
這些數字背後，是銀娛在高端客戶及非博彩業務的雙輪驅動。博彩收益總額達593億港元，市場份額穩居前列，而酒店、零售及娛樂綜合體貢獻非博彩收入逾20%，有效對沖周期風險。 集團現金及流動投資高達307億元，淨現金303億元，派發中期股息70港仙（去年同期50港仙），回饋股東意願強烈。 摩通亦將銀娛列為澳門博彩首選，預期其在2026年前維持雙位數增長。
相比競爭對手，銀娛的星際酒店及銀河度假村等物業升級項目已進入收成期，上半年入住率超90%，高端房價上調10%。這不僅提升了利潤邊際，更為國慶旺季注入強勁動能。 國慶長假預計將推升GGR逾20%，銀娛作為綜合度假村龍頭，將捕捉最多溢價，長期則受益於澳門新牌照政策及大灣區客源回暖。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
0 / 255