撰文：鄧聲興博士
（作者為香港股票分析師協會主席）

港鐵公司（0066）近日公布2025年中期業績，期內總營業收入同比下降6.5%至273.6億元；經常性業務利潤同比減少15.7%至33.91億元，但物業發展利潤大幅增長218.5%達55.42億元，推動公司股東應占淨利潤同比增長27.5%至77.09億元；投資物業公允價值計量虧損為12.24億元；宣派中期普通股息為每股0.42元。中期業績總體較為穩健，美中不足的是，經常性業務利潤及總營收等有所下滑，短期或仍有一定影響。

財務穩健 新鐵路項目貢獻可期

綜合而言，港鐵公司財務穩健，並前瞻性財務規劃，積極為未來發展鞏固財務基礎，待觀察長期派息情況，或仍具有一定防守力。期內，港鐵總資產同比增長9.6%達4,025.97億元，淨資產同比增長13.5%至2,112.07億元；截至6月底持有現金、銀行結餘及存款相較去年底上升1.03倍至567.96億元，有受益於集團靈活運用市場融資工具，於期內成功發行了30億美元公募票據及30億美元次級永續證券，顯示集團長遠的投資承諾。料未來或有進一步發行永續債券的可能，或可資助新鐵路項目不斷增加的資本支出。

現時集團已投放約1,400億元發展新鐵路項目，已公布自2023年起五年內投放到現有鐵路資產維護及更新的650億元，亦已完成約一半，或可邁向鐵路投資新階段。同時，港鐵公司亦與特區政府簽訂了北環線第一部分項目協議，涉及北環線主線的建造及支線的詳細規劃和設計，目標不遲於2034年同步開通。連同正在穩步推進的東湧線延線、東鐵線古洞站、小蠔灣站、屯門南延線等，集團「鐵路加物業」發展模式下，有望貢獻更多收入。

各地區方面，受益於過境及高速鐵路香港段服務乘客量上升，集團香港車務營運收入增至115.09億元，重鐵網絡列車按照編定班次行走及乘客車程準時程度維持於99.9%的世界級水平；主要得益於何文田站第一期和第二期項目以及「港島南岸」第三期和第五期項目的貢獻，香港物業發展利潤達55億元。

中國內地及國際業務方面，港鐵公司參與了北京地鐵十七號線中段工程，正在發展成都、鄭州及西安的車站商務，將繼續推進悉尼地鐵 M1地鐵西北及班克斯敦線的西南段、深圳地鐵十三號線的其他路，並於今年5月在英國伊麗莎白線及South Western Railway的營運權移交中扮演了重要角色。

筆者預期短期股價有一定回吐壓力，但以其股息率4.7%而PE只有9.8倍來看，相信長期走勢會較穩定，尤其當股息率在5%以上，將有不俗支持。

（筆者未持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）