在包括3月消費者物價指數、薪資數據和零售銷售數據等一連串優於預期的報告相繼出爐後，市場進一步確認美國經濟的韌性。我們可以將這些數據變化推演至更廣泛的經濟條件以及聯儲局政策中。至於未來走向，結合3月的強勁零售銷售據數以及在上調2月數據後，第一季度的消費增長率可能達到 2.5%-3.0%，遠超此前接近2.0%的預期，這同時表明家庭儲蓄將進一步減少。◆保德信固定收益

經濟韌性的提高，顯然使得聯儲局政策的預期變得不確定，上周的市場定價顯示，聯儲局的降息窗口已經縮小。考慮到局方希望看到一連串利好的通脹報告（通常為三份報告），通脹數據需要迅速滿足相應要求，聯儲局才有可能在7月降息。

倘若7月不降息，聯儲局的9月和11月會議將充滿政治色彩，受到日漸迫近的美國總統大選所左右。

倘若經濟條件如聯儲局預期般趨於穩定，其12月的會議可能出現今年第二次降息的機會。

不減息或大於減兩次息

然而，要實現7月和12月的降息，許多條件必須獲得滿足，因此我們認為今年不降息的可能性大於降兩次息。然而，若聯儲局今年無法降息，則可能將降息推遲至2025年，屆時預計將降息三次。

事實上，歐洲央行（ECB）上周四的會議並無引起太大波動，六月份降息仍是基本情景。然而，歐洲央行行長拉加德對於首次減息後的未來利率路徑並未透露太多信息，同時投資者亦希望了解ECB與聯儲局在貨幣政策立場上的差異程度。

儘管歐洲經濟增長較為疲弱，但有部分人仍擔心在美國經濟過熱和地緣政治風險上升下油價飆升，可能會加劇歐洲通脹放緩的複雜性。

雖然上周新興市場硬貨幣利差擴大，但考慮到之前的強勁表現，新興市場的表現並非特別疲弱。新興市場公司債利差收窄，表現優於主權現金債券。其中，以色列和烏克蘭公司表現較差，中國房地產市場仍然承受壓力。

本地利率方面，上周被視為2024年以來表現最差的一周，指數收益率持續上升。造成上半周拋售的原因包括消費者物價指數超出預期，以及以色列和伊朗緊張局勢引發的油價飈升和美元走強壓力。當時，本地利率亦受到持續高企的美國國債收益率和新興市場貨幣疲弱的雙重影響。