椽盛資本投資總監曾永堅

滙豐控股(0005)於上月發布的2023年第四季度業績，表現遠遜市場預期，主因要就交通銀行（3328）持股作出30億元(美元，下同）的大額減值，不單令市場感到意外，更曾因此拖累股價顯著回落。然而，集團第四季營運支出表現優於市場預期，資本充足率（CET1）高於市場預期，而亞洲地區業務尤其財富管理領域前景理想，預期股息率逾9%，建議吸納作中長線投資。

滙控去年第四季度列賬基準稅前盈利按年下降80.6%至9.77億元，遠遜市場預期的中單位數跌幅，管理層因應宏觀經濟、政策及行業等因素變化，最終決定就交通銀行股權作出減值準備，另由於內地營運環境依然不明朗，故已表明將來是否要再減值仍屬未知數。市場主流看法為：內地利率有下調機會，內銀淨利息收益率亦有收窄壓力，故普遍預期滙控未來有可能要再為交行作減值準備。

大額減值僅屬會計準則安排

儘管滙控需首次為其持股作出大額減值，但筆者相信其行政總裁所言，這次減值僅屬會計準則安排，對現金流和資本水平不會造成扣減，也不影響集團的股息分派和股份回購計劃。集團派發第四次股息為每股0.31元，2023年合共派息0.61元（折合約4.76港元），較2022年多派91%，增幅屬銀行股中最高。

回顧往績，滙控近年持續提升派息比率，至2023年已升至50%，屬同業中偏高水平。按照滙控管理層說法，2024年目標派息率維持於50%。值得注意的是，滙控計劃出售加拿大銀行業務一事，已獲批准，待交易完成後（預料將於第一季內），集團考慮將於2024年上半年派付每股0.21元的特別股息。另一邊廂，滙控近年亦積極持續回購，其已於2023年發布三輪總計70億元股份回購，另亦發布進一步回購最多20億元股份，預計回購將於發布2024年首季業績前完成。

以2023全年業績計，滙控稅前盈利增60.5%至303.48億元，核心有形股本回報率（ROTE）15.6%，高於集團所定目標。截至去年底，普通股權一級資本比率（CET 1）達14.8%，超越中期目標區間。此外，除上述的派息比率外，參考滙控列出多項的2024年度指引，包括核心有形股本回報率約15%和ECL佔貸款總額比率約0.4%等，全數跟2023年業績相若。

根據彭博綜合券商的預測，集團2024年派息為0.77元(港元，下同)，以股價每股60.65元計，預測股息率達9.9%。建議吸納，12個月目標價為82元。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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