椽盛資本投資總監 曾永堅

滙豐控股(0005)2023年第二季業績表現優於市場預期，更重要的是，管理層上調對今年前景的指引，當中把有形股本回報率（RoTE）目標，定於今年與明年實現約15%（當中不包括重大收購及出售的影響），較首季業績時表示自今年起實現平均RoTE至少達12%目標為高，反映滙控未來將繼續保持資本生成能力，盈利前景樂觀；此外，集團於上周發布季績時作出新一輪回購指引亦較市場普遍預期為高，預計將有助吸引市場資金繼續回流滙豐股份。

滙控受惠強勁的收入增長動力，第二季度列賬基準稅前盈利升89.1%至87.71億美元（約684.13億港元），遠優於市場預期。環球利率期間趨升，帶動滙控淨息差於第二季度升至1.72厘，按季擴闊0.03厘，抵消貸款動力欠佳的影響，淨利息收益按年增34.6%；集團營業收益漲36.4%，而第二季淨利則增加27.4%至66.39億美元。

雖然滙控第二季預期信貸損失（ECL）約9億美元，按年及按季ECL皆增近倍，但第二季稅前盈利仍有近九成升幅。根據管理層資訊，因首季減值特別低，所以令第二季ECL增加，此外，上半年減值貸款比率為0.28%，維持今年平均約0.4%的指引，中長期則介乎0.3%至0.4%。至於市場近年較關注的內房相關資產質素，按照管理層表示，該板塊仍需6至12個月才會較明顯復甦，而現階段撥備水平足夠。

年內有望第三輪回購

截至6月末，滙控的普通股權一級資本比率（CET 1）為14.7%，較去年末升0.5個百分點，列賬基準ROTE高達22.4%，遠高於去年同期的10.6%水準，若扣除一次性項目，滙控上半年ROTE為18.5%，較3月末降0.8個百分點。基於滙控資本累積更趨穩健，故集團發布派發第二次中期股息每股10美仙（約0.78港元），並推行新一輪20億美元（約156億港元）股份回購，更預告今年稍後時間會視乎資本情況再增加回購，代表今年將有機會出現第三輪回購股份行動。

預估股息率約為7.2%

值得注意的是，滙控管理層這次季績上調RoTE指引，意味今年全年股息分派有機會高於市場早前的估算，回顧管理層於今年2月就去年業績的電話會議言論，派息比率定於50%，而當時RoTE目標為12%。根據市場綜合預估值，滙控2023全年每股淨利預估值為1.25美元，若以此計算，預估全年股息為0.59美元，這將高於疫情前的全年水平。以該股上周五收市價63.85港元計，預估股息率為7.2%左右，建議待股價調整買入，12個月目標價80港元。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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