中泰國際

康諾亞生物是一家成立於2016年專注自體免疫及腫瘤治療領域的創新生物醫藥公司，目前已建立擁有9種可進入實驗性新藥申請及後期階段的候選藥物產品線，核心產品CM310是一種針對白介素4受體α亞基（IL-4R α）的高效抗性抗體，可用於治療中重度特應性皮炎（AD）、中重度嗜酸性哮喘和慢性鼻竇炎伴鼻息肉（CRSwNP）及潛在慢性阻塞性肺病（COPD）。

公司已啟動中重度特應性皮炎的IIb期臨床試驗，預計將於2022年上半年及2023年分別針對該適應症的啟動III期研究及向國家藥監局提交NDA，也預計將於2022年啟動慢性鼻竇炎伴鼻息肉的III期研究。

此外公司還將與石藥集團（1093 ）展開合作，啟動中重哮喘II期臨床試驗。為確保生產及供應高質量且價格合理的抗體藥物，公司的首個符合現行藥品生產質量規範的生產設施於2019年在成都市建成，總產能為1,600公升，新商業規模生產設施一期預期於2022年開始營運，額外產能為1.6萬公升。

財務分析：截至目前，公司尚未有產品獲批准進行銷售，因此沒有產生任何收入。 在2019及2020年，公司的研發開支為6,480萬元、1.3億元；公司產生虧損分別為1.7億元、8.2億元； 公司經營活動所用現金淨額分別為6,840萬元及1.2億元；年末現金及現金等價物為4.3億元及2億元。

基投反應較熱烈

基石投資者：基石方面，引入Invesco、瑞銀資管、Temasek全資擁有的Aranda、高瓴、博裕、Double Joy、石藥集團全資擁有的佳曦控股、清池資本、LAV、HBC、Janchor Partners、Octagon、Sage Partners、Springhill、易方達15家投資者，合計認購約1.9億美元，假設按照發售價範圍上限定價且未行使超額配股權，合計佔發售股份約47.49%。

申購建議：公司在研藥物管線儲備豐富，核心產品CM310所處的IL-4R α靶向藥物賽道，未來前景廣闊，按研發進程來看，公司仍領先於其他4家競爭對手。此次基石投資者反應也較熱烈，給予市場信心。然而考慮公司新藥上市最快需要在2023年才能獲批，距離產生營收的等待時間漫長，綜上所述給予其73分，評級為「申購」。

風險提示：（1）公司尚無任何收入，在可預見的未來將繼續產生虧損。（2）未來的收入完全依靠現有臨床及臨床前階段候選藥物的成功。（3）面臨激烈的市場競爭，對手有可能先於公司成功發現、開發並商業化競爭藥物。

（摘錄）