胡文洲 中銀國際首席策略分析師

上周，中國人民銀行開展14天期逆回購操作，開啟跨農曆新年流動性投放，市場資金面相對平衡，體現了「穩字當頭」的貨幣政策取向。南向資金（內地資金）繼續實現大額淨流入，港股市場上特有的優質新經濟公司對內地機構投資者的吸引力正在不斷上升。

海外方面，美聯儲維持寬鬆政策立場，新一輪財政刺激政策有望很快出台，將為港股市場提供較為寬鬆的外部環境。回顧上周行情，恒生指數上漲3.55%，收於29,289點，國企指數上漲3.15%，收於11,561點，恒生科技指數上漲4.67%，收於9,795點，港股日均成交金額為2,254億港元，較前周下跌15.3%，南向資金淨流入485億元人民幣。

美經濟疲弱 零息料續維持

美聯儲1月份議息會議維持寬鬆政策立場。美聯儲認為，新冠病毒疫情在美國和全球範圍內造成了人員與經濟的巨大困境。近幾個月美國經濟活動和就業溫和回升，經濟疲弱的情況主要體現在受疫情影響最嚴重的行業。需求疲軟和此前油價走低抑制了通脹。整體金融狀況仍然比較寬鬆，在一定程度上反映了支撐經濟和支持信貸流向美國家庭和企業的政策措施。經濟復甦路徑將主要取決於疫情控制情況以及疫苗接種的進展。持續的公共衞生危機將繼續影響經濟活動、就業和通脹水平，並對經濟前景構成相當大的風險。

美聯儲決定維持聯邦基金利率區間在0%至0.25%不變，而且計劃將一直保持當前接近零利率水平，直到其確信勞動力市場實現就業最大化，通脹水平升至2%，而且已步入在一段時間內將適度高於2%的正常軌道。

同時美聯儲將保持每月購買至少800億美元美國國債和至少400億美元機構住房抵押貸款支持證券不變，直到美聯儲在實現其政策目標方面取得重大進展。

美聯儲對美國經濟展望較為謹慎，重申會動用一切政策工具支持美國經濟。相較於2020年12月份議息會議聲明，2021年1月聲明首次提及疫苗接種進展對美國經濟復甦的影響。而且美聯儲將措辭由「持續的公共衞生危機將在短期內繼續影響經濟活動、就業和通脹水平，並對中期經濟前景構成相當大的風險」修改為「持續的公共衞生危機將繼續影響經濟活動、就業和通脹水平，並對經濟前景構成相當大的風險」，刪除了「短期和中期」的措辭。這反映出美聯儲對經濟展望較為謹慎，認為疫情仍使經濟復甦前景充滿不確定性。

美聯儲重申，將動用一切政策工具支持美國經濟，如果出現可能阻礙實現其政策目標的風險，將準備調整貨幣政策立場。過去幾個月美國經濟溫和復甦，主要歸功於前期貨幣政策和財政政策的迅速出台。

截至2021年2月3日，美聯儲的總資產規模進一步升至7.46萬億美元的歷史新高。回顧歷史，2008年金融危機爆發後，美聯儲歷時6年通過三輪QE將總資產規模從9,000多億美元擴張至4.5萬億美元左右。

1月美國非農就業情況不佳，新一輪財政刺激政策有望很快出台。1月非農數據表明美國經濟復甦勢頭有所放緩，基本符合美聯儲在1月份議息會議上的聲明基調：目前美國疫情防控形勢仍然嚴峻，疫苗進展情況緩慢，可能會拖累美國經濟復甦步伐。因此，除了寬鬆的貨幣政策外，美國經濟迫切需要新一輪財政刺激計劃。上周，美國民主黨啟動「預算和解」快速通道，在國會兩院通過拜登1.9萬億美元經濟救助計劃，利好美國經濟復甦和資本市場表現。

數據欠佳 刺激計劃入快車道

美聯儲明確維持寬鬆政策預期，疊加新一輪財政刺激政策很快出台，這將有助於為港股市場提供較為寬鬆的外部環境。2020年，美聯儲和其他發達國家的貨幣寬鬆政策令全球主要股票市場大幅反彈，但港股市場受益較少，主要是受地緣政治風險發酵等不利因素影響。

2021年以來，隨着拜登就任美國總統，壓制港股市場的地緣政治風險因素有望暫時緩解。預計拜登上任初期將優先處理強化疫情防控、刺激經濟復甦、應對氣候變化和促進種族公平等方面的工作，中美貿易摩擦或將出現階段性緩和，助力改善港股市場投資者風險偏好。

預計2021年美國就業市場狀況仍難以完全恢復至疫情前水平，通脹水平可能會持續低於2%的長期目標。因此，美聯儲將繼續實施貨幣寬鬆政策，當前接近零利率的水平以及購債規模至少要維持到今年底。

港股互聯互通板塊可關注

目前，港股仍然是全球主要股票市場中的估值窪地，對海外投資者具有較大吸引力。

行業板塊方面，建議短期重點關注受益於經濟復甦順周期的傳統行業和資本市場互聯互通受益股。

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