恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

上周內地公布多項4月份經濟數據，工業增加值按年增6.7%優於預期，較3月份的4.5%明顯加快，反映內地出口隨着全球製造業復甦而逐漸回暖。惟社會零售銷售及固定資產增長則有所減慢，其中社會零售增幅由3.7%放緩至 2.3%，整體出現生產強而消費軟的現象。值得注意的是，4月份房地產市場持續調整，70個大中城市商品住宅銷售價格按月及按年降幅均有所擴大，或許可解析為何「穩地產」仍是投資者最關注也最期待的重要股市催化劑。

「穩地產」成股市催化劑

上周人民銀行公布一系列措施，取消住房商貸利率下限，下調公積金貸款利率，以及降低首付比例，加上近期個別核心城市全面放寬限購，並在各地推出住房「以舊換新」措施，反映內地正以多個方式扶持房地產市場。更重要的是，上周在北京召開的全國切實做好保交房工作視頻會議上，國務院副總理何立峰表示，商品房庫存較多城市，地方政府可按需要酌情以合理價格收購部分住宅用作保障住房，相關再貸款規模達3,000億元人民幣，為期一年。市場料如政策落實，或有助消化過量商品房庫存，並可向地產商直接注入流動性，改善其財務狀況。

流動性改善利修復估值

4月中旬國務院發布資本市場新「國九條」至今，恒生指數上漲幅度17%，跑贏全球主要股市指數，相信主要是內地機構與海外機構投資者同時有大量資金流入香港股市，基於憧憬內地續推政策支持互聯互通，以及房地產限購繼續鬆綁等。筆者一直認為，港股過去幾年來估值下降的原因主要還是市場流動性不足，流動性的改善可以快速修復股市估值。下一階段，若香港股市要保持積極的成交和流動性，相信主要需留意兩個條件：首先是市場要更明確內地房地產業的周期已經見底並有望開始逐漸回升，財富前景明朗能有效帶動內地居民消費意慾；其次是市場對美國今年開啟減息時間能出現較大的共識，而非一再猶豫。美國進入減息周期將令亞洲貨幣不再受強美元壓力，資金將較快回流亞洲市場並進一步支持香港股市的流動性。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）