工銀國際首席經濟學家、董事總經理 程實

底層技術的不斷革新是比特幣資產屬性的核心驅動。比特幣現貨ETF的推出標誌着數字資產的合規性和可投資性正穩健提升，也反映出全球金融市場對於加密貨幣潛力的逐步認可，其核心價值── 區塊鏈技術的重要性也在持續彰顯。我們認為，對於加密貨幣而言，底層技術的革新是其市場價值的核心驅動力。區塊鏈技術目前需要解決的主要難題包括擴展性、隱私保護、能源效率和法律法規等方面。當前來看，圍繞加密貨幣的區塊鏈技術正在迎來三個變化：

首先，為了解決比特幣和乙太坊（又名以太坊）等主流區塊鏈網路的可擴展性問題，鏈下擴容（Layer2）解決方案（如側鏈、狀態通道、捲疊機制等）應運而生，旨在解決區塊鏈的不可能三角 ── 即在保證中心化和安全性的同時，提高交易速度、降低成本。其次，隨着Layer2生態中各類平台百花齊放，跨鏈技術和互通性的重要性日益彰顯，以支援不同區塊鏈網路之間的資料和價值轉移，實現功能整合。

此外，去中心化應用（Dapps）正在不斷發展。去中心化金融（Defi）仍然是區塊鏈技術重要的落地領域，而隨着對去中心化互聯網（Web3）理念的關注增加，開發和採用去中心化應用也在持續加速中。以去中心化金融為例，建立在乙太坊區塊鏈上的加密貨幣交易所（如Uniswap）使用自動化做市商（AMM）模型來確定價格和執行交易，允許使用者直接通過智慧合約進行代幣交換，從而實現去中心化交易。其他諸如去中心化貨幣市場協議以及去中心化借貸（如Compound、MakerDAO）等平台也在不斷進化，為金融服務提供新的途徑。

未來3大趨勢值得關注

展望未來，我們認為在區塊鏈技術層面有三個趨勢值得關注：第一，比特幣適應性和應用範圍的擴展或將驅動比特幣生態鏈的崛起。序數（Ordinals）協議創造性地將比特幣分割為1億個單位，並賦予每一個單位獨特的標誌，使其攜帶資料（銘文）在比特幣網路中運輸，為比特幣鏈上NFT及其他應用創造了新的可能性。與傳統基於智慧合約的資產發行相比，銘文技術依託於比特幣的原生資產，更獨立安全，在市場中也得到了認可。第二，乙太坊在公鏈領域強勁的主導地位仍將持續。在2024年計劃的坎昆升級完成後，乙太坊有望進一步降低操作成本，並帶動其上Layer2生態的進一步發展。第三，Web3開啟由虛入實的征程。除了去中心化金融之外，去中心化物理基礎設施網路（Depin）結合了物理硬體和區塊鏈技術，正在逐步構建覆蓋電信、能源、移動通信和存儲等多個領域的現實世界去中心化網路。

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