Greg Hirt 安聯投資全球多元資產首席投資總監

日本央行在3月份的會議上對其貨幣政策框架進行了全面調整，因此在4月份的會議上很可能將按兵不動。是次會議將發布一份新的經濟展望報告。我們認為，有關通脹風險的措辭或有所加強。日本央行行長植田和男在近期的講話中強調了政策正常化。因此，日本央行購買日本國債的步伐或將成為市場焦點。

貨幣政策在3月份的會議上進行了全面調整後，我們預計日本央行將繼續按兵不動，先充分評估現有的數據，繼而進行政策修改。近期數據喜憂參半。為了促成工資/價格螺旋式上升的良性循環，日本春季勞資談判（Shunto Spring Wage Negotiation）爭取到平均5.2%的總工資漲幅，惟其對規模較小的企業的工資增長以及仍處於負增長的實際工資之影響仍有待確定。無論就日本央行的經濟前景還是政治角度而言，實際工資增長轉為正值至關重要。通脹數據仍遠高於日本央行的目標，但已出現持續下降趨勢（例如，3月份不含新鮮食品和能源的消費價格指數年同比上升2.9%，低於2月份的3.2%）。目前，這兩個因素都不會在短期內迫使日本央行採取進一步行動。

寬鬆貨幣政策料暫維持

日本央行行長植田和男強調貨幣政策將繼續走向正常化，而市場參與者可能還沒有充分認識到這一點。我們預期，日本央行將採取更加依賴數據的方式審議政策，藉此提升其經濟前景預測和後續數據分析的重要性。我們預計日本央行在短期內將維持相對寬鬆的政策，但進一步加息或減少購買日本國債都是可能採取的措施，而兩者都能為市場運作帶來正面的影響。不過，日本央行在4月份可能並不急於採取行動，但日圓持續疲軟可能帶來變數。

投資宜減持債券增持股票

我們依舊傾向於減持日本政府債券。當日本取消大部分非傳統貨幣政策後，迄今日本政府債券價格僅溫和上漲，鑒於全球收益率也在較高息的環境下重新定價，我們相信這情況仍將持續下去。日本股票方面，我們維持增持看法。雖然日本市場在最近幾周下跌，但我們認為是次屬於健康的技術性調整。在此基礎上，由於基本面驅動因素保持不變，市場表現或趨於穩定。（節錄）

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