我們預期的基本情景是，今年美國聯儲局將在9月和12月分別減息兩次，因為相信今年下半年經濟增長和通脹可能會略有放緩。然而，我們認真看待可能不會減息，甚至加息的風險。◆安本首席經濟師 Paul Diggle

事實上，我們將經濟出現「不着陸」和「油價飆升」情景的累計概率定為35%，在這些情景中，今年的政策可能保持不變甚至收緊。在增長方面，由於強勁的消費力和企業資產負債表、寬鬆的財政政策、高淨人口遷移率，以及生產力提高，經濟活動持續穩健。這些經濟的正面因素可能在2024年隨着時間的過去逐漸消退，因此我們認為經濟增長將放緩。即便如此，持續高於趨勢的增長或整體趨勢增長上升的機會，以及出現更明顯經濟放緩的風險，兩者並存。

利率政策仍有機會收緊

在通脹方面，3月份的CPI再次表現強勁。隨着今年時間的推移，將這種情況歸因於殘留季節性和其他相關原因變得越來越困難。鑒於工資增長放緩，市場租金下降，我們仍然認為通脹會有限度地減弱，這意味着核心個人消費支出價格（core PCE）將在夏季降至約2.5%，但由於基數效應減弱，通脹在今年剩下的時間內可能會停滯。然而，在管控通脹「最漫長的一公里」路途中，通脹在目標之上甚至出現反彈有很多先例，這是我們認真對待這些風險的原因。

減息步伐或會更遲展開

政策方面，消費者物價指數（CPI）高於市場預期，意味着美聯儲還沒有看到今年夏季開始減息所需的進展。我們認為美聯儲將至少等到9月才開始減息，然後在12月再次減息。如果通脹未有放緩，風險將朝向更遲展開減息步伐。儘管出現政策逆轉，美聯儲主席鮑威爾仍認為政策具有限制性，對進一步收緊政策設定了一個頗高但非不可逾越的門檻。地緣政治風險引發的油價大幅上升可能成為切換至不減息甚至進一步加息的觸發因素。