韋　君

港股昨進一步抽升1.9%，恒指扳上16,800水平。消費板塊受惠市場氛圍改善而回升，紙業龍頭玖龍紙業(2689，簡稱玖紙)反彈逾2%，估值低殘，有低吸價值。玖紙上市18周年，市值150.15億元。張茵家族持股66.36。

玖紙主要從事生產及銷售多樣化及優質的包裝紙板產品，包括卡紙（牛卡紙、環保牛卡紙及白面牛卡紙）、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙，同時生產及銷售環保型文化用紙（包括雙膠紙及複印紙等）及特種紙。

內地紙業最新動向，河北多家生活用紙企業發布停機通知，業內人士形容為「限產保價」舉措。東方證券指出，當前正處於文化紙傳統旺季，漿價若延續偏強走勢，文化紙價格有望實現成本傳導，自供漿佔比較高的文化紙行業龍頭有望受益於本輪紙價上漲、實現盈利擴張。

纖維原料產能567萬噸

玖紙過去四年因應內地「零外廢」全面實施，已於湖北荊州市、遼寧瀋陽市及廣西北海市擴建合共312萬噸自用木漿產能，並於馬來西亞增添60萬噸再生漿產能。集團並於內地增建110萬噸木纖維產能作為替代原料，務求降低生產成本。

玖紙纖維原料總設計年產能將達到567萬噸（木漿327萬噸、再生漿130萬噸、木纖維110萬噸），可配合內地促進消費對各類紙張的需求，將加快集團盈利回復增長。玖紙2023年12月底中期業績（年結日為6月底)，收入306.11億元（人民幣，下同)，按年下降1.9%。錄得純利2.92億元，相較上年同期虧損13.89億元，虧轉盈；每股盈利6分。不派中期息。

期內，毛利27.06億元，增加294.4%；毛利率由2.2%提升至8.8%，歸因於原料成本跌幅遠高於及快於產品售價跌幅；及各個基地的木漿業務已投產，優化纖維及原料組合同時降低原料成本。2023年6月底止負債比率62.58%，今年度料回落至56%水平。

玖紙昨收報3.20元（港元，下同)，升7仙或2.2%，成交1,210萬元。該股在2月初跌至2.86元逾八年新低後回穩，並在2月底中期業績扭虧為盈支撐下反彈上3.55元後回調，近日隨大市回升並獲北水追捧下反彈。

玖紙2023/2024年度末期業續將在9月底公布，未來5個月的股價表現，將反映下半財年持續轉盈料獲基金等實力投資者建倉而延展上升走勢，現價市賬率只有0.31倍，加上集團擴建產能已完成，可迎接未來五年消費復甦增長需求，現水平不失為收集機會，首個目標看3.90元。

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