耀才證券研究部總監 植耀輝

環球金融市場本周持續波動。先有中東地緣局勢，其後輪到中國經濟數據，最後則有美聯儲局主席鮑威爾最新言論。以當前美國經濟及通脹狀況，美國當有不加息理由，但美元強勢卻導致亞洲多國貨幣大幅貶值，影響可謂不小。當然，筆者並不認為會觸發亞洲金融風暴2.0，亦不相信聯儲局會加息(筆者仍維持年內減息一至兩次之看法不變)，只是現今中東局勢難測，資源價格一旦受刺激飊升，通脹若因此而失控，則環球可能須再次飽受戰亂及通脹之苦。還望亂局盡快告一段落，令大家也不需要再「估估下」。

恒指若失守16000點宜先減磅

至於港股本周考驗16,100點支持，雖然總算力保不失，不過大市始終欠缺上升動力；另外多隻成份股如友邦(1299)等接連出現「洗倉式」下跌，投資者信心亦持續受到打擊，加上中東局勢實在令人擔憂，相信恒指暫亦只會於16,100-17,000點作區間上落。一旦失守16,000點，建議還是先行減磅，皆因保存實力至為重要。

股份方面，談談周大福(1929)。周大福早前公布截至3月底止之季度經營數據人失望，雖然內地出現「搶金潮」，但周大福卻似未能受惠，雖然零售值計增長12.4%，不過內地同店銷售及銷量卻分別倒退2.7%及6.9%，單計黃金首飾及產品的話亦僅增長3.4%。至於為何會出現此現象，可能是與內地近年出現之「水貝模式」有關。

「水貝模式」增添行業不明朗

水貝是深圳羅湖區一個地方，經過40多年發展，該地區已成為全國最大及產業鏈最完善之黃金珠寶產業集中地。至於何謂「水貝模式」，簡單概念其實就是零售價貼近批發價，實行薄利多銷策略，「就連一件產品也是批發價」！由於疫後不少當地商家透過直播平台推廣，令「水貝模式」開始廣為人知，近年更在全國多個省份迅速被複製。大型名牌通常著重於產品設計及造工精緻，所以在售價上始終相對較高（金價+手工費），當然婚宴嫁娶對金飾仍有龐大需求，但如近年傾向儲金保值的話則成本會是其中一大考慮，加上消費降級因素，「水貝模式」的出現，正正合乎消費者/投資客所需。面對此種競爭，周大福等連鎖集團的壓力自然不少，筆者對相關零售行業抱審慎看法，亦暫不建議大家撈底。

最後簡單跟進台積電首季業績。該公司首季收入及股東利潤均勝市場預期，毛利率53.1%雖較去年同期下跌3.2個百分點，但環比則改善0.1個百分點。先進製程營收佔比較去年第四季之67%微跌至65%，另外3納米佔營收佔比9%，5納米及7納米佔比則均較去年第四季上升2個百份點，分別達到37%及19%。另外，集團預期第二季度收入將環比升4%-8%，以季度計為歷來新高；毛利率則介乎51%-53%，主要是受台灣當地加電費及早前花蓮地震所影響。

台積電業績收貨可繼續持有

整體來說，筆者對其業績表現相當「收貨」，但受到集團下調今年行業出貨量增速影響，加上地緣局勢因素，令其股價顯著下跌。不過既然有業績支持，加上管理層對集團看法仍正面，持貨信心亦進一步增加，故亦將繼續視之為其中一隻核心持股。

（筆者持有台積電股份）

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