胡文洲 中銀國際首席策略分析師

上周，中共中央辦公廳、國務院辦公廳（以下簡稱「中辦」、「國辦」）發布了《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》（以下簡稱《意見》），提出要加強中概股監管，切實採取措施做好中概股公司風險及突發情況應對，引發投資者高度關注。本次《意見》是歷史上第一次以中辦、國辦名義聯合印發打擊證券違法活動的高規格專門文件，對於推進資本市場改革和高質量發展具有重要意義。同時，國家網信辦加大打擊違法違規收集使用個人信息問題，加強網絡安全審查力度，引發投資者對互聯網企業數據安全問題的擔憂，令互聯網板塊公司股價承壓。

加強監管令網企股價承壓

回顧上周行情，恒生指數下跌3.41%，收於27,345點，國企指數下跌5.09%，收於9,885點，恒生科技指數下跌5.87%，收於7,429點，港股日均成交金額為1,718億港元，較前周上漲21.84%，南向資金淨流出111億元人民幣。行業板塊方面，除原材料業外，上周其他行業板塊均收跌。其中，資訊科技業下跌6.54%，表現最不理想，主要受國家加大打擊違法違規收集使用個人信息問題以及加強中概股監管等因素影響；醫療保健業下跌5.94%，能源業下跌5.18%；原材料業上漲5.74%，表現最好，主要是受益於部分有色產品價格在需求強勁的預期下表現較好；非必需性消費業下跌0.62%，公用事業下跌0.74%，表現均好於大盤。

本次《意見》是今後證券監管執法工作的行動綱領，為資本市場高質量發展提供重要保障。《意見》提出，要完善證券立法機制，加大刑事懲戒力度，將依法從嚴打擊證券違法活動與有效防範化解風險、維護國家安全和社會穩定相結合；成立打擊資本市場違法活動協調工作小組，加強資本市場基礎制度建設，進一步發揮公安部證券犯罪偵查局派駐中國證監會的體制優勢，進一步優化公安部證券犯罪偵查編制資源配置，加強一線偵查力量建設；加強場外配資監測，依法堅決打擊規模化、體系化場外配資活動。嚴格核查證券投資資金來源合法性，嚴控槓桿率；強化私募違法行為的法律責任。加大對私募領域非法集資、私募基金管理人及其從業人員侵佔或挪用基金財產等行為的刑事打擊力度；加強跨境監管合作，加強中概股監管，切實採取措施做好中概股公司風險及突發情況應對。

優質中概股料將續在港上市

資本市場的高質量發展將中長期利好港股市場，預計未來將有更多優質中資企業赴港上市。在中美貿易摩擦充滿複雜性、反覆性和長期性的背景下，資本市場在推動中國經濟結構調整和產業優化升級中的戰略地位日益凸顯。從中長期來看，中美貿易摩擦將給內地製造業轉型帶來更大壓力。內地需要加快經濟結構調整和產業優化升級，加速從勞動密集型產業轉向技術和人力資本密集型產業，在重要製造業領域建立自主化產業鏈體系。高質量發展的資本市場能夠為不同發展階段的企業（尤其是科創企業）提供融資平台，助力內地企業提升自主研發創新能力，開發自有核心技術，提高產品科技含量和產品質量。隨着內地資本市場持續改革開放，加強中概股監管，港股市場為中資企業提供海外融資平台，其獨特優勢不可取代。香港資本市場已成為內地優秀企業，尤其新經濟企業，是走向國際市場的第一選擇。2021年上半年，受益於多家超大型中資公司赴港上市，港交所IPO融資金額同比上升142%。港交所IPO融資金額創歷史同期最高水平，名列世界第三。預計未來將有更多在美上市的優質中概股以及內地科創公司選擇在香港股票市場上市，進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位，港交所有望在2021年全年保持全球前三大IPO市場的地位。

短期調整不改科網股長期向好

短期調整不改優質科網股長期向好趨勢。本次《意見》提出要加強中概股監管，疊加國家加大打擊違法違規收集使用個人信息問題和加強反壟斷執法力度，可能會引發市場對未來互聯網巨頭業務壁壘和發展空間擔憂，導致近期科網股股價承壓回落。不過，雙循環新發展格局下，信息技術在經濟活動中的應用將更加廣泛，相關行業在經濟中的比重將進一步上升，短期調整不改優質科網股長期向好趨勢。過去幾年，數字經濟快速發展，線上活動日益活躍，疫情期間的社會隔離政策進一步改變了用戶的生活習慣和觀念，凸顯了數字經濟在商業和消費活動中的重要作用。在新一輪科技革命和產業變革蓬勃興起的背景下，內地將提高產業鏈、供應鏈的穩定性和競爭力，大力推動科技創新，加快攻克關鍵核心技術，更加注重補短板和鍛長板，打造未來發展新優勢。截至7月9日，恒生指數和恒生國企指數分別較今年2月17日的高點回落12%和19%，恒生科技指數的回撤幅度為32%。經過過去一段時間的大幅調整後，部分優質新經濟公司的估值水平已回落至合理水平。如果今後一段時間科網股股價繼續回落，可能會給中長期投資者帶來入場或加倉的好機會。

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