宋清輝

此前，由於A股的長期弱勢以及與內地GDP數據並不緊密相關，許多人包括我都覺得，股市是經濟晴雨表應該適用於海外市場，然而我們看到在全球經濟都不景氣的情況下，全球資本市場卻顯得有些樂觀。譬如，美國在面臨疫情、政黨競爭、企業經營困難、GDP數據負增長等一系列理論上不利於股市的情況下，11月16日（周一），道指又創下歷史新高，達到29,950.44點。

A股在今年二季度出現一波上漲行情，可從下半年開始又現回調。在新冠疫情防控取得顯著成效、GDP重回正增長等諸多利好情況下，A股一如既往缺少持續向上的「精神」。換句話說，除了今年年初因恐慌導致的A股大跌，經濟形勢的改善並沒有成為股市的利好，資本市場的重心依然圍繞着概念炒作，某些退市股在整理期間所出現的「最後的瘋狂」，證明市場資金中還有不少「非理性資金」。同樣，不少內地上市公司的中報、三季報業績亮眼，但缺少炒作噱頭，股價也沒有出現太大變化。

新增存款增 居民趨向保守

人民幣存款增加的數據，或許能表明內地居民對中高風險的投資意願降低。中國央行2020年前三季度的金融統計數據報告顯示，今年前三季度住戶存款增加9.95萬億元（人民幣，下同），此前三年分別是2019年增加8.53萬億元，2018年增加5.64萬億元，和2017年增加4.48萬億元。可見，今年前三季度近10萬億元的新增存款，能一定程度反映人們持幣落袋為安、避免資金在中高風險投資中損失的心理。形成對比的是，2013年到2015年的前三季度數據，分別是4.99萬億元、3.68萬億元和3.97萬億元。

因此，上述數據給人的印象是，股市不好時都存錢，股市好時有部分本計劃成為增量存款的資金，成了股市增量資金。近年來，資金入本意願不強，在不斷發行新股、市場「缺水」的情況下，A股也是無力上漲。

從《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標的建議》來看，中國未來五年的綜合實力將在高質量發展的推動下持續增強，各項領域都會湧入優秀的人才，以及通過創新驅動發展塑造新的優勢。理論上，這意味着實施科技創新、勇於突破的企業，未來大有可期，「業績+概念」雙驅動的上市公司股價更有可能突飛猛進。但實際上，部分傳統企業不需要創新也會得到資本的持續青睞，例如貴州茅台。 (作者為著名經濟學家宋清輝，著有《床頭經濟學》。本欄逢周一刊出。)