撰文：黃偉豪
（作者為胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁）

興業控股（0132）作為一家擁有超30年發展歷程的國有控股香港上市公司，近年來以大健康養老為主業構建「1+X」產業結構，疊加融資租賃、民用炸藥等業務協同發展，展現出穩健的經營韌性與明確的增長潛力。尤其是2025年重點發力的跨境養老業務，精準契合粵港澳大灣區老齡化需求，成為公司未來核心增長引擎，具備較高的投資配置價值。

以大健康養老為戰略核心

公司現時業務集中大健康養老、融資租賃、民用炸藥三大板塊。其中以大健康養老作為戰略核心，旗下擁有2家五星級及6家三星級養老機構，合共提供4390張醫養床位，位列佛山第一。興業控股2025年上半年大健康養老業務營收1.09億元，同比增長12.90%，EBITDA 1204萬元，同比增長2.55%，增長動能強勁。至於融資租賃及民用炸藥業務，上半年EBITDA分別為 9158萬元（同比增加4.48%）及3373萬元（同比增長18.35%），整體表現亦屬不俗。

事實上，公司2025年中期實現營業收入4.18億元，歸母淨利潤478.80萬元，淨利潤率10.73%，保持健康盈利水平；同時，公司融資能力優異，擁有境內AA+、境外BBB+雙信用評級，截至2025年6月30日未使用信貸額度佔總授信比約43%，且有息債務以長期為主，期限結構與業務模式匹配，現金流穩健。除此之外，公司兼具「國有企業+上市公司」雙重身份，在政策獲取、資源整合上具備天然優勢，且與招商銀行、建設銀行、國家開發銀行等多家金融機構保持長期合作，為業務擴張提供充足資金保障。

據筆者了解，香港已進入超高齡化社會，65歲及以上人口佔比達23.9%（超177萬人），但養老資源嚴重緊缺：現有安老床位僅7.6萬個，入住率達90%，公營護理院床位輪候需3-5年；同時，香港養老成本高昂，政府「改善買位計劃」宿位月均成本1.66萬元，而內地同類成本僅約4,000元（為香港的四分之一）。香港特區政府為緩解本地養老壓力，持續加碼跨境養老政策：擴大「廣東院舍照顧服務計劃」覆蓋，認可服務機構增至15家（興業控股旗下機構已入選）；向廣東定居的合資格香港老人發放高齡津貼、長者生活津貼；以及推進「長者醫療券大灣區試點計劃」認可醫療機構增至19家等。

跨境養老業務料成新增長催化

興業控股旗下「桃苑」品牌在跨境養老領域具備優勢。公司擁有超20年醫養結合經驗，術後康復、慢病管理（糖尿病、高血壓）、失能失智照護能力突出，且在老年公寓增設港式特色專區，匹配香港老人生活習慣；而且，其項目臨近佛山西站，依託大灣區「一小時生活圈」，高鐵、輕軌可輕鬆往返港澳，方便老人與家人團聚；再加上文化適配性，香港老人對居住環境接受度高，減少適應成本；當然，內地居住空間寬敞，護理、醫療成本僅為香港1/4至1/3，性價比顯著。

今年公司已開啓跨境養老業務實踐：除入選「廣東院舍照顧服務計劃」外，還開拓適老化輔具跨境貿易業務，在首屆大灣區安老博覽會上，旗下養生產品廣受認可，為業務規模化奠定基礎。展望未來，公司計劃在2025年末將機構養老床位擴大至5,000張，目前在建床位500張，疊加輕資產承接運營、投資並購等方式，規模擴張確定性強；同時，大健康養老業務營收佔比將持續提升，進一步強化主業引領作用。

綜合來看，興業控股現價市盈率僅約7倍，估值具備安全邊際。加上業務增長邏輯清晰，重點發展跨境養老業務。建議投資者作中長期關注，重點跟蹤跨境養老床位入住率、香港業務佈局進展及政策落地情況，把握業務規模化擴張帶來的投資機會。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）