撰文：黃德几
（作者為正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事、金利豐證券研究部執行董事）

攜程集團（9961）為內地領先在線旅遊服務平台（OTA），業務涵蓋酒店預訂、機票銷售、旅遊度假產品及企業差旅管理等多元化服務，通過其強大技術平台及品牌影響力，服務覆蓋國內外數億用戶，並在國際市場持續拓展，旗下品牌包括Trip.com及Skyscanner等。集團日前公布今年第二季度及中期業績，表現強勁，反映內地旅遊行業在疫情後快速復甦，以及攜程國際化策略顯著成效。

集團上半年收入總額達287億元（人民幣，下同），按年增長16.2%；純利91億元，按年增長12%，集團未有派息計劃。單計第二季度，收入148億元，按年增長16.2%；純利48億元，按年增長26.4%；經調整純利50億元，按年持平，按季增長19%。

國際業務在本季度的表現理想，國際OTA平台總預訂量，按年增長超過60%，入境旅遊預訂按年增長超過100%，出境酒店及機票預訂量已全面超越2019年疫情前水平的120%，反映內地旅客出境旅遊需求的強勁復甦，以及全球旅遊市場快速回暖。

第二季度毛利達120億元，同比增長17%，毛利率維持在80%的高水平，顯示成本控制和盈利能力優勢。經營開支方面，銷售及營銷費用同比增長17%，相對收入增長幅度而言仍屬合理範圍，邊際利潤率達33%，反映出集團在規模擴張的同時，保持了良好的盈利能力。

資產負債表方面，截至2025年6月30日，集團持有現金及等價物及受限制現金約583億元，負債比率低。集團已於2025年6月30日起採用國際財務報告準則（IFRS）替代美國公認會計準則（GAAP），主要影響涉及投資估值及股本工具的會計處理，對純利的整體影響有限。

根據2025年2月授權股票回購計劃，已回購約700萬股美國存託憑證（ADS），總對價約4億美元。同時，董事會於2025年8月批准一項新的股份回購計劃，授權回購總值不超過50億美元的已發行普通股或ADS，顯示管理層對公司長期價值的信心，並有助於提升每股盈利，進一步支撐股價表現。

國家商務部表示，中國消費形態正逐步轉向商品消費與服務消費並重，未來將出台多項政策措施，通過財政及金融手段優化服務供給能力，激發服務消費新增長點。具體措施包括增加高品質服務供給、擴大電信、醫療及教育等領域的開放試點，以及支持消費新業態、新模式及新場景的建設，推動商旅文體融合發展。同時，商務部計劃開展服務消費季及文化旅遊消費促進活動，鼓勵各地舉辦特色促消費活動。這些政策利好旅遊行業，特別是入境旅遊及國際業務，對攜程的長期發展構成正面支持。

技術走勢趨升 上望596元

綜合而言，在全球旅遊市場的競爭優勢及多元化業務布局，預計將繼續受益於消費升級及旅遊需求復甦，估值屬合理水平。走勢上，8月11日跌至464元（港元，下同）止跌回升，形成升軌形態，重上各主要平均線，昨日裂口高開，STC%K線升穿%D線，MACD牛差距擴大，可考慮520元以下吸納，目標阻力596元，不跌穿480元續持有。

（筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）