撰文：香港股票分析師協會主席 鄧聲興博士

 現時新興文化消費日益盛行，IP衍生品消費需求旺盛，具成長空間。近年發力「IP經濟」的全球生活方式產品零售商名創優品（9896）近日公布第二季業績。季內，集團總營收同比增長23.1%至49.7億元，超出此前18%至21%的指引，主要受海外市場及TOP TOY的表現驅動；經調整淨利潤同比增長10.6%至6.9億元；經調整淨利率環比改善至13.9%，毛利率提升至44.3%；同店銷售額增長（SSSG）轉為正值，結束了上季的下滑趨勢。此外，集團管理層亦上修全年整體收入增長指引，由年初的22.8%上調至超25%，展現對未來發展的信心。

 名創優品具有强大供應鏈整合能力，能在保證品質的同時兼維持低價，滿足基礎消費需求。連同IP聯名戰略及海外擴張，名創優品在當前內地內需市場高度內卷的環境中表現出強力的韌性。現時內地消費市場呈現明顯的「內卷化」特徵，對性價比和高情感價值的產品需求激增，故低價產品策略或有IP潮品如TOP TOY才可突出。

TOP TOY獲淡馬錫領投融資

 期內，以TOP TOY表現尤為亮眼，期內同比營收激增87.0%，創下第二季新紀錄，增速也較第一季58.9%的強勁同比增速有顯著提升，且有持續增長趨勢。同時，TOP TOY已進軍東南亞市場，在泰國和馬來西亞的門店實現當月盈利，三個月到四個月回收成本；未來五年計劃在全球開設超1,000家門店，料可為集團貢獻更多出海新增量。其近期亦完成由淡馬錫領投的戰略融資，估值已達約100億元人民幣，且開闢了有別於泡泡瑪特主打自有IP的差異化路徑，料有望成為集團新的增長引擎。

 TOP TOY獨特的「大IP二創」平台模式，可避免投入巨大且不確定性高的自有IP孵化，轉而聚焦於迪士尼、三麗鷗等成熟IP的二次創作，利用其廣泛的用戶基礎和確定性，降低了市場風險。集團目前已與包括《黑神話：悟空》、迪士尼、哈利·波特、三麗鷗、Chiikawa等超過150個全球知名IP開展合作，品牌吸引力持續提升。同時憑藉「高頻上新+快速迭代」的IP營運模式，成功吸引年輕消費群體。同時，還能為日用品疊加「IP經濟」及盲盒效應，有效提升復購頻率，料較高的「復購率」有望並促成更多銷量及利潤提升。

（筆者未持有上述股份。）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場。）