胡文洲 中銀國際首席策略分析師

4月底召開的中共中央政治局會議明確重大政策方向，要加快構建新發展格局，着力推動高質量發展。本次政治局會議對中國形勢作出重要判斷，為今後3個月的經濟發展和政策走向定調，並將對資本市場投資方向和行業配置產生深遠影響。主要關注點如下：

第一，宏觀政策不急轉彎，為經濟發展和結構性改革營造穩定環境，穩定資本市場預期。筆者認為，貨幣政策將逐步回歸正常，但並不具備大幅收緊條件，因地方政府、部分國企和中小企業財務壓力仍較大，信用債違約風險仍需防範和化解，局部失業風險依然存在；全球疫情或有反覆，地緣政治的走向還存在較大不確定性。首先，近期地緣政治風險發酵導致市場避險情緒有所上升，人民幣匯率有所波動。如果大國博弈持續加劇，或將觸發全球金融系統脆弱性，導致高槓桿、高估值的全球資本市場劇烈波動。其次，今年世界經濟形勢仍然複雜嚴峻。由於疫情在印度出現二次爆發並繼續在亞歐多國蔓延，現有疫苗對變異病毒有效性需要進一步觀察和研究，預計全球疫情將持續更長時間。如果海外疫情持續蔓延，導致我國局部地區疫情出現反覆，則有可能再次擾亂正常的生產消費活動，影響中國經濟復甦進程。

第二，會議指出，要深化供給側結構性改革，打通國內大循環、國內國際雙循環堵點。筆者認為，隨着中國經濟進入高質量發展新階段，未來將逐步躋身全球價值鏈的中高端，這是社會生產力發展的客觀要求和科技進步的必然結果。同時，中國將強化反壟斷和防止資本無序擴張，主要針對近年來部分互聯網平台高速發展中可能出現的壟斷問題，打造互聯網平台經濟領域的公平競爭秩序，契合構建雙循環新發展格局要求，助力暢通國內大循環。資本市場方面，建議關注受益於深化供給側結構性改革的上游行業，包括煤炭、鋼鐵、有色、水泥等。互聯網平台巨頭短期仍將面臨一定估值重估壓力，但中長期向好發展的趨勢不會改變。

關注硬科技高端製造

第三，會議強調，要引領產業優化升級，強化國家戰略科技力量，積極發展工業互聯網，加快產業數字化。筆者認為，在中美貿易摩擦充滿複雜性、反覆性和長期性的背景下，科技創新戰略地位將處於最突出的位置。從全球範圍看，科學技術已成為推動經濟社會發展的主要力量，而創新驅動是大勢所趨。預計5G、人工智能、芯片、工業互聯網、新能源和新材料等新經濟行業未來五年有望步入快速發展期。資本市場方面，建議關注符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的硬科技企業以及高端制造企業。

第四，會議強調，要有序推進碳達峰、碳中和工作，積極發展新能源。資本市場方面，建議把握碳達峰、碳中和主題投資機會。碳達峰、碳中和主題投資涉及的行業板塊眾多，建議關注總需求擴張的新能源汽車、光伏、風電和綠色建築等新能源行業，以及總供給優化推動工業品價格上升和市場集中度提高的煤炭、鋼鐵、有色、電力、水泥、化工等高耗能高污染行業。

部署鼓勵生育受益股

第五，會議強調，要促進國內需求加快恢復，促進製造業投資和民間投資盡快恢復。筆者認為，中國經濟的長期發展潛力來自於巨大的國內市場和完整的工業體系優勢。雙循環新發展格局下，擴大國內消費需求有助於推動科技創新和推動產業升級。資本市場方面，建議關注由低收入階層收入提高而帶動的基礎消費提升，以及由中收入階層收入提高而帶動的消費升級，包括食品飲料、醫療保健（醫美）、免稅店、化妝品、家電、服裝等行業板塊，尤其是在行業板塊內具有較強競爭力的大型頭部企業。另外，第七次全國人口普查結果即將公布，建議短期關注全面放開和鼓勵生育受益板塊，包括乳業、嬰童用品、兒童藥和輔助生殖等板塊。

第六，本次會議在重申「堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位」的同時，首次提出要防止以學區房等名義炒作房價。筆者認為，由於去年疫情衝擊和信貸寬松，核心城市房地產價格出現大幅上漲，信貸資金流入房地產市場趨向抬頭，實體部門債務/GDP比率從2019年末的246.5%升至2020年末的270.1%。今年中國決策部門更加關注房地產債務風險和宏觀槓桿率穩定。保持房地產市場穩定對中國經濟發展至關重要，未來房地產調控政策將更加差別化，通過加快建設保障性租賃住房和共有產權住房以及規範發展長租房市場，更好地滿足大城市低收入家庭和外來人口的合理住房需求，推動房地產市場平穩健康發展。資本市場方面，建議關注優質物業管理公司以及資產負債情況良好並且具有土地儲備區位布局優勢的低估值房地產龍頭公司。(本文有刪節)

本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。