恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

金價在整固近四個半月後，於9月初再次突破4月時創下的歷史高位，上周五收報3,586美元。筆者認為，近日金價再現升勢的驅動力主要有兩個：

一是美國勞動市場開始明顯地呈現疲弱跡象，市場認為經濟增長下行的風險正在變高，經濟動力放慢，美國的債務只會有增無減。

另一個驅動是環球市場對聯儲局的獨立性產生更多擔憂，美國總統特朗普不斷地強調聯儲局應大幅下調利率，市場觀望這是否終究要影響聯儲局利率決策，甚至出現超寬鬆利率環境而導致美國的通脹失控。以上兩原因促使市場對美元的信任下降而對黃金的投資和避險需求升溫。

過去三年黃金需求最主要受惠於全球許多央行採購並逐漸提高黃金佔央行儲備的比重。結構性的儲備提升支持着金價的走勢。展望未來，除了地緣政治風險令各央行繼續增持黃金，筆者相信還有另外兩個重要因素將左右金價表現。

第一個因素是對美元走勢的判斷。美元與金價的負相關性仍處歷史高位，聯儲局若加快減息或美國繼續大幅舉債將令美元保持弱勢，利好金價。

另一個因素是股與債的表現。股市與債市表現的互補性於近三年來受到較大挑戰，股市和債市總是同步起跌令投資者難以再繼續維持傳統的60/40的股債投資組合。

不管是機構投資者或個人投資者都需要尋找與股債相關性較低的另類資產加入投資，以降低波動性和風險。黃金成為其中一個重要平衡股債投資風險、且流動性高的另類資產工具。

觀察年初至今，美國上市的黃金ETF投資資金淨流入較去年顯著上升，過去8個月每月平均淨流入約30億美元，這數字之高是前所未見。

交易區間料升到3300至3800美元

金價於今年4月至8月維持於3,000至3,500美元的交易區間，而經歷9月初的突破，筆者認為金價於第四季的技術交易區間或上移到 3,300至3,800美元。短期內需關注聯儲局於9月18日的議息會議對美國經濟的判斷，及最新的減息路徑預測，這將左右美元表現和金價走勢。

同時，也需留意俄烏衝突及以哈糾紛等地緣風險是否出現新的進展。至於特朗普若繼續對聯儲局不斷批評和進行人事干預，也會令環球投資者對於買金的需求繼續攀升。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）