撰文：曾永堅

（作者為香港股票分析師協會副主席）

中聯重科（1157）產品組合多元化，相信其長遠收益可受惠西藏雅魯藏布江下游水電工程。中聯重科的產品或服務以工程機械及農業機械為主，前者相關收入佔2024年整體近九成，基於雅魯藏布江大型項目屬細水長流的世紀工程，預期對重型機械行業未來十年的業績將構成正面影響。儘管相關板塊不少股類價格早前已受上項消息激勵大幅上升，但中聯重科H股股價仍屬偏低水平，以股價6.7港元計算，預測市盈率11倍，預測股息率約5.2%，建議收集，12個月目標價為8港元。

雅魯藏布江水電工程被視為全球史上最大規模單體工程，總投資約涉1.2萬億元人民幣（下同），建設期為18至20年，因此具有投入規模較大與持續力較久、影響行業周期較長等特點。根據摩根士丹利的盤點，水電站建設關鍵工程機械類型包括：隧道掘進機、鑽岩機、自卸車、挖掘機、輪式裝載機、混凝土機械、移動式起重機及重型卡車、塔式起重機以及推土機與平地機。

多類設備已進入相關施工場地

中聯重科旗下產品組合涵蓋上述多個領域，集團近期亦表示高度重視並參與該工程，當前其挖掘機、起重機、混凝土等多類設備已進入相關施工場地。此外，集團實際已持續跟進該項目數年時間，前期已成立高級別重大項目專項工作組以及在西藏當地成立了相關機構，並與項目的相關關鍵參與方有長達多年的緊密合作關係。

儘管這項世紀工程未必能於短時間內對中聯重科的盈利產生顯著推升作用，但對其長遠業務發展與盈利能力的持續正面影響則值得留意。無可否認，集團去年業績難免受內地樓市表現低迷所累，2024年收入按年下跌3.4%，然而，因集團已加大於農業機械方面的發展，令其農機產品相關收入去年按年增長122.4%，帶動去年歸屬股東利潤呈現按年0.4%的輕微增長。

另一方面，中聯重科亦加快產品出海的布局，拓展海外市場以抵抗內地房市帶來的行業逆風。集團去年於境外收入佔比增至51.3%，而2023年的海外收入佔比僅得38.3%。值得留意的是，中聯重科的2025年第一季業績已呈現復甦，其間收入及股東淨利潤分別按年增長2.9%及54%至121.17億元及14.1億元。

（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益。）