景順亞太區環球市場策略師 趙耀庭

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在7月會議上維持政策利率不變，符合市場預期。 不過，決定並非一致通過——理事Bowman及Waller持反對意見，支持減息25個點子。儘管美國聯儲局仍形容勞動市場「穩健」、通脹「略為偏高」，但語調出現輕微變化：聯儲局現時形容2025年上半年經濟增長為「已見放緩」。

我們認為，這反映出對潛在的消費主導型經濟放緩的憂慮正在增加。雖然就業數據顯示放緩跡象，鮑威爾重申，聯儲局的雙重目標是實現最大限度就業及穩定物價，而非直接針對經濟增長本身。

值得留意的是，儘管職位增長放慢，勞動供應亦有所減少，有助維持失業率相對穩定。通脹方面，核心個人消費開支物價指數（PCE）按年上升2.7%，服務類通脹持續放緩。然而，部分商品類別開始出現與關稅相關的價格壓力。

觀望後續關稅影響及通脹

我們預期聯儲局將維持審慎立場。雖然關稅影響已開始浮現，但其全面影響仍存在不確定性。聯儲局或會密切觀察長期通脹預期是否仍然穩定。就業方面，若就業增長進一步明顯放緩，或可為9月減息提供理據。整體而言，儘管聯儲局語調略為偏鴿，但9月減息的門檻仍然偏高。

美國股市出現一些正面催化因素。企業盈利指引趨勢似乎已觸底，盈利預測修正的闊度亦持續改善。短期內或有多項利好因素支持股市，包括：人工智能應用加速、美元走弱，以及「大而美」法案（One Big Beautiful Bill Act）節省的現金稅務。若聯儲局減息，市場情緒有望進一步改善。

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