涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

市場期待已久的美聯儲議息，本港周四凌晨公布結果。其決策卻一點不令人意外，自然是什麼都不變，沒有減息，唯一有變的是，美聯儲主席鮑威爾態度更清楚，更堅決，表明短期內減息並無理據。一如本欄一直的分析所指出，鮑威爾實在沒有意圖，要滿足或應酬美國總統特朗普任何要求。

美雙赤爛攤子 非美聯儲任務

隨着關稅戰貿易談判大致已有定案，能夠談的都談了，未能談完的仍有延續，投資者把焦點轉移至美聯儲議息，外界關注，不單是美聯儲主席鮑威爾會否屈服於美國總統特朗普連番步步進逼，更留意議息會議後的記者會上，鮑威爾會否透露少許玄機，局方如何看待最新的關稅戰形態，以至經濟數據上，有否呈現任何跡象，顯示通脹受影響，又或者經濟衰退的概率增加，導致失業的風險相對提升。

純以美聯儲本身的雙重任務而言，貿赤以至財赤的爛攤子，原則上當然不直接由央行處理，就算是總統以行政手段，硬要迫使央行以貨幣政策配合就範，也不是一下子容易做到的。以目前雙方態度關係惡化，基本上鮑威爾處之泰然，繼續數據為本，一眾委員都看到趨勢才作出減息決定，不必急於一時。此之所以，即使會上有委員提出支持減息，但整體而言，仍是有待踏入第三季末以至第四季初，才有減息的較佳時機，屆時有相當經濟數據說明關稅影響，名正言順也。

年末前料兩度降四分之一厘

一切還原基本步，看經濟數據而定。美聯儲仍在等，要關稅對於經濟的影響更清楚地反映在經濟數據上，換言之，連9月份的減息機會亦隨之而下降。筆者自然維持看法，就是年末前將有兩次減息，一次是在10月份，一次在12月份，都是減四分之一厘。環球宏觀多元資產配置，可以此大方向作調節。

值得留意的是，短期而言，隨着關稅戰或多或少已經緩和下來，外界原本一直憧憬期望，可以透過一直談妥更多貿易協議的樂觀情緒，亦自然由過去幾周漸次消減。打從4月關稅戰最激烈，全球風險資產已作出相應部署，中長線固然減持美元和美債，但短線則趁低吸納美股，而美元資產以外，全球各地都有相應的行動，外幣兌美元上升之餘，歐股以至港股，都有相當進賬。

關稅戰激烈程度與金價成正比

這一點亦可用本欄常用分析角度作印證，那就是金價。「他山之石，可以攻玉」，現貨金在高見3,500美元之後，欲升乏力，反覆又再回到3,300美元大關，之前上試3,400美元未能一竟全功。顯然，投資者對於避險需求略為緩和，正好印證上述樂觀情緒。也就是說，4月關稅最烈時，金價最高，相反，之後關稅戰緩和，金價亦由高位回落。如今既無特別刺激進展，金價整固為主，相信其他風險資產亦然。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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