椽盛資本投資總監 曾永堅

中國海洋石油（0883）於2025下半年業績，預計將受惠石油與天然氣價格維持於較高水平運行等因素，配合旗下油氣產銷量可維持增長，故預計今年下半年淨利潤表現將恢復增長，令全年淨利與去年維持相若表現。以H股每股18.5港元計，預測市盈率約6倍，預測股息率達7.3%，無論估值與股息水平皆顯一定吸引力，建議等待股價回落至18港元以下收集，12個月目標價為22.5港元。

整個中東地緣政治緊張格局並未正式扭轉，令國際油價難以轉回下跌趨勢；再者，能源轉型的全球性趨勢對油氣產業構成中長期的投資萎縮，或將導致油氣供應出現中期缺口，成為另一股支撐國際油價趨升的重要預期效應。

回顧中海油今年第一季業績，主因受累期內油氣價格下跌，加上管理層於該季提前作股權投資減值及遞延所得稅資產核銷等的一次性扣減賬目處理，令一季度股東應佔淨利潤按年下跌7.9%至365.63億元(人民幣，下同），而該季油氣淨產量實際按年增長4.8%至1.888億桶油當量，當中，中國淨產量為1.31億桶油當量（按年增6.2%）。基於中海油的桶油成本為27美元，如國際油氣價格下半年維持於較高區間，例如布蘭特原油下半年均價處於每桶70至75美元之間，預計將有利中海油下半年淨利潤環比回升。

有關中海油於海外開發的布局，近年已積極擴大外國的合作關係，包括已於莫桑比克、巴西和伊拉克獲取十個區塊的石油合同，進一步擴大全球勘探業務區域，並繼續積極開闢其他海外客戶。 （筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

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