王道資本及家族資產管理執行董事 黃敏碩

嗶哩嗶哩（9626）於早前舉行的2025年投資者論壇，市場反應正面。集團為內地Z世代聚集文化社區，涵蓋視頻、遊戲、直播、漫畫等業務綜合性內容平台。集團延續去年盈利態勢，今年首季調整後淨利潤錄得3.6億元人民幣，反映集團完成由規模擴張至品質提升的戰略轉型，進入可持續發展新階段。

另外，集團在財務結構優化上也取得顯著突破，期內毛利率連續11個季度提升， 環比增長至36.3%，創歷史新高，主要受惠高毛利的廣告與遊戲業務佔比提升，以及運營效率持續改善所致。現時集團收入結構已形成四大支柱均衡發展， 當中增值服務、廣告、遊戲及IP衍生產品業務，分別佔40%、29%、25%及6%，其多元化收入結構，有利增強抵禦市場波動能力。

至於廣告業務，已形成獨特競爭力，今年首季實現收入20億元人民幣，同比增長兩成。其中效果廣告增長超過三成，顯著高於品牌廣告增速，反映平台廣告轉化效率持續提升，遊戲、網絡服務、電商、汽車等行業，位列廣告收入前五位。

直播業務增長提速 年度訂閱會員逾八成

同時，集團通過「一橫N縱」策略，利用AI演算法優化廣告推薦精準度和不斷提升轉化率。遊戲業務方面，集團今年首季遊戲相關內容播放時長，同比增長14%，吸引索尼、微軟等國際品牌及知名製作人入駐。另外目前公司已有四至五款遊戲等待版號審批，為後續增長作儲備。集團最大的收入來源為增值服務，現時板塊穩健增長，主要來自直播業務加速增長，通過優質內容供給和商業化能力提升，使收入增速和毛利率均顯著改善，其次是會員數量穩定增長至2,350萬，其中超過八成為年度訂閱或自動續費會員，體現出使用者集團優質內容的高認可度和付費意願。

AI賦能方面，集團擬於近期推出專注於視頻播客領域AI創作工具，該工具支援劇本或音訊輸入自動生成畫面。此外集團正探索AI在內容推薦、廣告投放、用戶體驗等全鏈路的深度應用；同時利用AI分析海量內容資料，挖掘潛在商業機會，提升流量變現效率，中線前景看俏。（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益。）

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