史玉寧 HashKey Group研究員/公關經理
2025年上半年，全球加密資產市場實現了從「散戶驅動」向「機構主導」的重要轉變。比特幣在月內多次突破11萬美元的高點，機構資金的大量湧入，不僅帶動了加密資產價格的上漲，也推動這一市場從投機屬性，逐步轉變為資產配置工具。在此背景下，加密概念股迎來了全新的投資機會。
Circle於6月5日正式上市，當日因股價大幅上漲多次觸發熔斷，市值一度達到500億美元，成為行業的焦點。同時，美股、港股和A股市場中與加密資產相關的股票普遍表現搶眼，顯示出市場對這一新興賽道的高度關注。
合規化成推動行業發展重要基石
回溯Circle上市當天，股價最終較發行價上漲約167%，徹底點燃了市場對加密概念股的熱情。緊隨其後，美股、港股與A股中的加密相關股票也普遍迎來大幅上漲，進一步驗證了市場對虛擬資產領域的信心與期待。2025年也因此被視為「加密上市元年」，虛擬資產的資本化進程加速推進並進一步系統化。 越來越多的虛擬資產企業選擇通過IPO、定增或併購的方式進入公開市場，掀起了一場全球性的資本競逐浪潮。Circle的上市成為虛擬資產行業資本化的重要里程碑，吸引了廣泛的市場關注。與此同時，其他虛擬資產企業也紛紛加快布局。例如，孫宇晨的Tron以TRX入股SRM娛樂，成功借殼登陸納斯達克；蔡文勝則通過收購香港上市公司中國金融租賃（2312），計劃打造Web3資管平台；Nano Labs發行10億美元可轉債以配置BNB等資產。此外，超過30家上市公司已將比特幣、以太坊或Solana等虛擬資產納入其財庫儲備，表明虛擬資產行業的資本化進程正從零散探索邁向系統化布局，資本市場對虛擬資產的接受程度也在不斷提升，顯示出行業正進入更為成熟的發展階段。
近期加密資產及相關股票價值的提升，主要受到合規化、機構化與技術創新三大因素的驅動。首先，合規化成為推動行業發展的重要基石。2025年，全球主要經濟體加速完善加密資產的監管框架，包括香港推出《穩定幣條例》與《香港數字資產發展政策宣言2.0》，美國通過《GENIUS法案》要求穩定幣儲備資產100%錨定美元或美債，並需定期審計，而歐盟的MiCA法案則促進了行業集中化發展。這些監管措施提高了市場的透明度與安全性，並帶來了「牌照溢價」，即合規平台因其安全性而更受機構投資者青睞。例如，香港《穩定幣條例》發布後，港股中的多隻穩定幣概念股逆市大漲。
機構資金持續湧入重塑定價機制
其次，機構資金的持續湧入正在重塑市場的定價機制。以貝萊德比特幣ETF為例，這一產品將加密資產納入長期投資模型，使得主權基金與企業財庫也逐漸將加密資產作為對抗通脹的工具。隨着資金結構的機構化，市場逐漸從散戶主導的投機交易模式，轉向以理性投資為主的結構性市場，並進一步強化了幣價與加密概念股之間的聯動效應。
最後，技術創新為行業注入了新的活力。區塊鏈技術的進步不僅提升了交易效率，還推動了資產的數字化進程。傳統金融機構相繼推出鏈上黃金代幣和債券平台等RWA的應用落地，賦予了加密企業更多的「硬科技」屬性，進一步促使其估值邏輯從金融屬性向科技創新屬性轉變。這一技術驅動的變革，為行業的價值評估體系帶來了質的飛躍。
加密資產的機構化進程並非周期性泡沫，而是全球金融體系對去中心化信任機制的制度性接納。從「炒幣」到「炒股」的投資邏輯轉變，反映出市場對加密生態價值共生的認同。在這一新的投資範式下，合規是企業生存的底線，技術決定了成長的速度，而場景落地則塑造了企業的估值高度。港股的政策紅利、美股的業務轉型以及A股的技術突破，正在共同重塑市場估值體系。未來，核心機會將聚焦於企業的合規能力、技術深度與場景應用能力，挖掘「加密價值創造者」將成為新時代的投資主題，並開啟數字金融與傳統金融深度融合的嶄新篇章。
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