張賽娥 南華金融副主席

回顧上周，港股整體處於高位調整走勢，而在港匯疲弱、金管局連續入市下，上周五沽壓有所加劇，恒指收報23,916點，重回24,000點以下水平，全周累跌368點。展望本周，投資者仍需關注美國政府對各地的關稅政策和地緣政治局勢變化，有關不確定性或進一步影響港股表現。

個股方面，舜宇光學科技（2382，簡稱舜宇）作為全球領先的光學零組件與模組供應商，正處於多項技術變革的交匯點。公司在車載鏡頭、手機光學模組領域的深厚積累，加上對無人機與AI眼鏡等新興應用的前瞻性布局，使其具備穿越產業周期、持續創造價值的能力。

舜宇車載鏡頭具技術優勢

在車載鏡頭領域，舜宇自2012年起已連續多年穩居全球出貨量第一。隨着自動駕駛技術的快速發展，車輛對鏡頭的需求從過去的1至3顆提升至L3級別的3至8顆，帶動整體市場快速擴張。

2024年，舜宇車載鏡頭出貨量突破1億件，全球市佔率達32.3%。公司在玻塑混合鏡頭的量產經驗超過十年，並已成功實現8M ADAS模組的量產與交付，成為多家國際Tier 1供應鏈的核心夥伴。此外，舜宇亦積極拓展激光雷達與HUD等高階光學模組，進一步鞏固其在智能駕駛感測領域的技術優勢。

在手機鏡頭與模組方面，儘管全球智能手機市場進入存量競爭階段，舜宇仍憑藉技術創新穩居全球市佔率第一。2024年公司手機鏡頭出貨量達13.24億件，年增13.1%。公司在大像面主攝、潛望式長焦、雙OIS協同等技術節點上具備量產優勢，並已成功導入多家一線品牌旗艦機型。隨着AI手機與影像差異化競爭加劇，高端鏡頭與模組的平均售價與毛利率有望持續提升。

新興應用需求可期 前景看俏

除了傳統業務外，舜宇亦積極拓展無人機、機器人視覺與AI眼鏡等新興應用市場。公司已成功量產AR眼鏡，並完成AI眼鏡模組開發，客戶涵蓋超過30家科技企業。其在3D感測、SLAM模組、光波導與MicroLED光機等領域的技術儲備，為未來XR與機器視覺應用奠定堅實基礎。隨着低空經濟政策推動與消費級航拍需求回暖，無人機對高解析度、輕量化鏡頭與模組的需求將持續擴大，舜宇具備從鏡片、模組到整機設計的垂直整合能力，有望成為該領域的關鍵供應商。

從估值角度來看，彭博一致預測舜宇2025年預計實現淨利潤34億元人民幣左右，對應市盈率約為20倍，低於可比公司平均25倍的估值水平。考慮到公司在車載與XR領域的增長潛力，以及手機業務毛利率的回升趨勢，當前其估值仍然有一定回升空間。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述證券的任何及相關權益）