林嘉麒 元宇證券基金投資總監

美國近日率先與越南達成新貿易協議，將越南輸美商品的關稅從此前宣布的46%大幅下調至20%。越南作為美國運動鞋和服裝的主要進口來源地，此舉顯著減輕了Nike（耐克）等品牌的供應鏈成本壓力。事實上，越南紡織服裝協會數據顯示，2024年越南紡織品服裝出口額達440億美元，其中美國是其最大市場，Nike約50%的鞋類和28%的服裝產能集中於越南。關稅下調有助於穩定消費品價格，同時提升品牌商的利潤率，對依賴越南生產的供應鏈企業如申洲國際（2313）構成直接利好。

作為申洲的大客戶之一，Nike最新財報表現不錯，2025財年第四季（截至2025年5月3１日）收入為111億美元，按年雖然減少12%，但優於市場預期；每股盈利14美仙，亦高於預期的13美仙。北美市場需求穩健，集團正積極精簡產品線和加強直銷渠道，並預計下一季營收跌幅將收窄，顯示最壞時期可能已過。Nike財報提到，其正為新產品上架建立安全庫存，新一波訂單已開始啟動。申洲國際作為Nike的主要代工商，預計將直接受益於訂單增長及供應鏈成本下降，受消息刺激上周申洲股價亦出現正面反應。

基本面具韌性 可中長線持有

申洲國際在上一個年度，上半年受惠於全球運動服裝需求復甦，收入錄得穩健增長，惟下半年則因地緣政治及關稅不確定性影響，增長略為放緩，股價亦因此受到影響。然而，公司憑藉與 Nike、Adidas（愛迪達）等國際品牌的長期合作關係，以及在越南的產能擴張，成功穩定了毛利率及淨利潤，展現了較強的抗壓能力，特別是在越南的產能布局使其在供應鏈中保持競爭優勢。申洲股價今年初大部分時間於55至60元水平上落，受累於美國關稅方案，股價曾跌至40元水平。值得留意的是，儘管關稅結果未出現，其股價早已反彈至55元水平，可見公司基本面的韌性。再者，投資市場對於公司新一個年度的盈利預測也較為保守，受惠於Nike或其他客戶業績好過預期，相信今年度業績及其股價會有驚喜，值得買入作中長線持有。