景順亞太區環球市場策略師 趙耀庭

2025年上半年，全球範圍內的貿易關係和政治形勢重新洗牌，令市場面臨前所未有的挑戰，但關鍵的全球趨勢及宏觀經濟形勢日益明朗。美國經濟放緩或會對全球增長造成影響，但有關貿易緊張局勢的建設性解決方案及監管放寬的潛在好處有望繼續支撐市場韌性。亞洲方面，預計增長亦將低於趨勢，但亞洲區內許多央行已開始放寬貨幣政策，這應可為經濟增長及市場提供支撐。

非美國市場資產吸引力增

美國的關稅水平仍將維持在數十年來的高位，且中美貿易關係預期會逐漸改善。這些因素的共同作用可能導致美國經濟溫和放緩，但減稅政策的擴展和放寬監管將為美國經濟帶來利好。

硬數據表明利率應保持不變，而軟數據則顯示經濟即將放緩，進而會推動減息，兩者相互矛盾令聯儲未來數月的決策面臨挑戰。美國利率可能於較長時期內保持不變，然後在經濟活動出現顯著放緩的情況下大幅下調。與此同時，全球範圍內的貨幣政策路線呈現分化，由於美國關稅及美元走弱推動其他國家通脹放緩，所以美國以外的各國央行有更大的政策放寬空間。這已促使歐洲央行較早前預期更大幅度地減息，德國取消了債務限制，釋放出更多財政支出空間，增加基建及國防投資。這些因素可為歐洲經濟未來十年的增長提供積極的推動力。

固定收益方面，我們看好全球（美國除外）債券及新興市場當地貨幣債券。我們傾向於輕微減持大部分信貸板塊，並對投資組合的風險承擔持審慎態度。由於增長下行的風險高企、股票估值偏高及資本市場活動溫和，我們對另類資產風險保持中性態度。整體而言，另類資產偏重防守，相比私募股權更看好私人信貸及對沖策略。主要貨幣當中，美國資產的廣泛重新分配或導致美元走弱，這將有利於歐元及英鎊等主要已發展國家的貨幣。（節錄）