涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
關於地緣政局變化中的投資部署，本欄多年來以最關鍵而容易觀察的五大數據，作為一個框架，正如之前介紹過，即美匯指數、美國國債孳息、VIX指數（俗稱恐慌指數）、原油價格及黃金價格的組合。不過隨着特朗普多番動作，市場對美債和美元擔任避險角色的信心正在減弱。
隨着以伊局勢不明朗升溫，包括美國總統特朗普公開要求伊朗無條件投降，這一點跟日前外界以為當地局勢有所緩和，相去甚遠。
正因如此，金融市場上投資者避險情緒亦同樣出現，觀乎最新避險組合指標的變化，日前稍為回順的油價再度向上，同樣走高的有VIX指數，反映美股標普短期向下風險增加，波幅加大之故。
考慮到美債危機白熱化，以至特朗普關稅戰以來種種打算賴債的跡象，美債和美元的避險角色如何，算是重點關注。暫時看來，指標角色亦未完全褪色，跟其他指標走勢仍屬一致。
比較有趣的是金價，始終日內將有美聯儲議息，結果雖然可能如寫在牆上般，指標利率維持不變，但關鍵是美聯儲主席以至局方的前瞻和取態，這一點要到本港時間周四凌晨的記者會才有分曉。如此一來，金價沒有額外向上推進。
通脹頑固 或年尾前始減息半厘
說起來，美聯儲最新議息結果本身，一點不意外，沒有馬上聽從特朗普反覆宣之於口的減息，如今已不只是呼籲減一厘，甚至是兩厘半！這個減幅，未必不合理，要視乎脈絡。
例如，就以橋水創辦人達里奧對於美債危機的研究所見，假如美國兩黨未能從加稅和減開支層面做任何工夫的話，若只能依賴減息，以讓預算赤字以至美債水平降至中長期可持續的程度，則減息幅度要達三厘之譜。如此一來，特朗普所說的，並不算過分，尤其考慮近期的稅改方案後，繼續增加開支，而稅收不能增，更突顯以央行減息之途的必要性！
問題在於，美聯儲有其本身的角色，儘管大家對其獨立性從來不應高估，反正歷任總統跟美聯儲官員都有交流，只是高調低調，客氣與否之分。無論如何，特朗普早前發動關稅戰，有可能影響物價指數上所見的通脹水平，如鮑威爾最新所說，要為通脹頑固性作準備，如此一來，不易馬上減息。另一邊廂，全球經貿活動受限制、經濟增長放慢，又令減息的迫切性提升。故此，暫時看來，外界傾向估計年尾前減息合共半厘，算是正常估算範圍。
美元資產定位 外界漸有防備
無論如何，隨着特朗普上台，銳意改變美元資產在全球政經舞台的角色，以圖力挽公共財政危機於既倒，外界已經有所防備，美匯指數與美國國債孳息的參考價值，可能不再。事實上，在4月份關稅戰的新聞最無日無之的時候，兩者都是危機的重災區，風眼中的正中心！
顯然，大家都明白，美國財政黑洞根本不可能輕易改變，要當局有決心，排除萬難，又加稅，又削開支，還要美聯儲配合減息，多管齊下，才有可能把美國國債降至一個長期而言可持續的水平。正因如此，投資者不宜一部通書看到老，以為這些那些是避險，反而應該留意最新變化，4月所見的，可能只是開始。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股）
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