胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪

蜜雪集團（2097）是內地現製飲品行業知名企業， 旗下的「蜜雪冰城」品牌更以獨特的「高質平價」策略，在激烈的茶飲市場競爭中脫穎而出。不過，蜜雪集團本質是一家B2B供應鏈企業，其98%的收入源自向加盟商出售門店物料及設備，而加盟費和相關服務費收入佔比僅約2% 。

通過構建龐大且高效的供應鏈，為加盟商提供一站式服務，不僅保障了產品的穩定供應與品質，還實現成本的有效控制。這種輕資產、高周轉的盈利模式，使得蜜雪集團在維持自身快速發展的同時，也與加盟商形成了緊密的利益共同體。

過去三年，蜜雪集團的營收與淨利潤持續攀升。2022年營收135.76億元（人民幣，下同），淨利潤19.97億元；2023年營收增長49.55%達203.02億元，淨利潤增長57.12%至31.37億元；2024年營收達248.29億元，同比增長22.30% ，淨利潤為44.37億元，同比增長41.41%。即使在客單價僅6元的情況下，毛利率仍能保持在約30%，至於其現金流狀況，2022至2024年首9個月，分別為24億元、38億元及51億元。

候低再作中長線部署

總體而言，蜜雪集團憑借強大的供應鏈、品牌和加盟體系，在現制飲品行業佔據領先地位，具備良好的投資價值。然而，股份從上市至今，由上市價（202.50港元）至6月5日盤中高位（618.50元）來計算，整體累升約2.05倍，即使已回落不少（昨收報512元），預期市盈率亦超過36倍，估值稍有點高。投資者不妨等待股價回調，吼低再作中長線部署。（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

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