南華金融副主席 張賽娥

中國核能市場近年來迅速發展，成為能源供應的重要支柱。加上人工智能發展迅速，全國的電力需求穩定增長，中國以至全世界都對於核能有更高的需求。作為中國最大的核電獨立發電商之一，中廣核電力 （1816）在核能領域具備強大競爭力。儘管受到政策調整及市場波動影響，公司業務模式仍展現出穩健性。

近期，公司公布2025年第一季度財報，顯示其營收與盈利水平均受到一定的影響，但仍然展現出很高的韌性。按中國會計準則，該季度中廣核電力歸屬股東淨利潤錄得30.26億元（人民幣，下同），同比下降16.07%，低於市場預期。主要原因是廣東及廣西地區的電價低於預期，導致盈利能力受到一定程度的壓制。此外，所得稅成本上升進一步影響公司的利潤表現。

2025年第一季度，中廣核電力實現營業收入200.28億元，同比增長4.41%，但由於電價下調，毛利有所壓縮。公司核電機組總發電量約601.74億千瓦時，同比上升9.25%，其中防城港核電站發電量同比大增60.08%，達87.17億千瓦時。此外，大亞灣、嶺東及寧德核電站的發電量亦有所提升，分別增長30.21%、16.49%和14.57%，推動公司整體發電量及上網電量增長。然而，由於廣東省2025年中長期交易電價降至0.392元/千瓦時，同比下降0.074元/千瓦時，公司收入增速未能與發電增速匹配，影響盈利能力。

財務壓力料趨降低

中廣核電力目前共管理16台在建核電機組，其中惠州一號機組預計年內投產，有望釋放業績彈性。隨着三代核電進入批量化建設階段，華龍一號機組的造價及建設周期將進一步優化，提升後續項目回報率。

此外，公司財務狀況保持穩定，2025年第一季度所得稅率提升至19.07%，推測部分機組已到期「三免三減半」政策優惠。同時，公司利息費用減少1.16億元至12.91億元，受益於內地利率下調。公司擬發行不超過49億元的可轉債，以支持廣東陸豐核電站5、6號機組項目，這將有助於降低財務壓力。

估值方面，公司預測市盈率12倍左右，股息率為3.8%，擁有一定的吸引力，投資者可多加關注。（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述證券的任何及相關權益）

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