吳傑莊 立法會議員

美國參議院近日進行《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》（GENIUS法案）的程序性投票並獲通過。該法案通過將穩定幣發行商強制轉化為美債的「自動認購機」，要求每枚合規穩定幣必須由現金、短期國債等高流動性美元資產全額質押，本質上是在數字時代延續「美元─美債」循環體系的新形態。在本港，立法會在差不多時間也通過《穩定幣條例草案》，採用「價值錨定監管」原則，將宣稱與港元掛鈎的穩定幣納入監管範疇。港美兩地的立法較量，本質上是數字經濟時代貨幣主權爭奪戰的縮影。美國試圖通過監管框架，將私營穩定幣納入國家戰略軌道，香港則探索主權貨幣的數字化延伸路徑，這兩種模式的對撞將深刻影響未來國際金融秩序。

《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》強迫穩定幣的全球流通與美債市場深度綁定，意在為美國財政赤字提供緩衝器，又通過數字貨幣的跨境滲透，鞏固美元霸權。這種「數字美元化」進程，能夠在區塊鏈技術加持下繞過主權國家的貨幣管制，實現美元流動性的無限擴張。此外，法案對大型科技公司發行穩定幣的嚴格限制，也透露出華盛頓對私人資本染指貨幣主權的警惕，更顯示美國既要借私營機構的技術能力推動金融創新，又要確保貨幣發行權始終掌握在國家機器手中。這種矛盾心態折射出數字時代國家與資本的新型博弈關係。

在本港，立法會早前通過《穩定幣條例草案》，是全球南方經濟體對美元數字化攻勢的漂亮回應。該條例創造性地採用「價值錨定監管」原則，將宣稱與港元掛鈎的穩定幣納入監管範疇，不論其發行主體身處何地。這種監管邏輯既維護貨幣主權，又為離岸人民幣穩定幣的試驗預留空間，展現出「一國兩制」框架下的制度彈性及創新。

香港積極參與全球金融變革

這種監管創新包含三層戰略考量：首先，通過建立透明可信的穩定幣體系，鞏固國際金融中心地位；其次，探索數字貨幣在跨境貿易結算中的應用，為人民幣國際化開闢數字通道；還有，借助Web3技術浪潮，培育融合傳統金融與區塊鏈技術的創新生態。這既是對美元數位化擴張的防禦性應對，也是主動參與全球金融體系變革的積極嘗試。

美國通過法案構建了「數字美元─美債」的自動循環機制，既意在緩解債務壓力，又通過數字貨幣的全球流通實現「美元稅」的數字化徵收。不過，在這種機制下，當穩定幣規模膨脹至數萬億美元，任何擠兌風險都可能引發國債市場連鎖崩塌。

國際社會已作具體行動，降低美元主導權的趨勢。剛當選韓國總統的李在明已正式提議構建與韓圜掛鈎的穩定幣，核心目標正是降低對泰達幣（USDT）、USDC等美元穩定幣的依賴，遏制資本外流並強化國家金融自主權。

香港的穩定幣體系則以法定貨幣作為底層資產，並容許全球各種貨幣都可以成為底層資產組成部分。通過這種包容性設計，不僅能增強系統的穩健性和全球適配性，還能促進金融創新與國家安全之間的平衡，避免過度依賴單一貨幣。

港美兩地的立法較量，本質上是數字經濟時代貨幣主權爭奪戰的縮影。美國試圖通過監管框架，將私營穩定幣納入國家戰略軌道，香港則探索主權貨幣的數字化延伸路徑，這兩種模式的對撞將深刻影響未來國際金融秩序。

推動穩定幣立法僅是基礎步驟，關鍵在於實現合規穩定幣與實體經濟的深度融合，通過多元化應用場景拓展其規模與流通廣度。

助力人民幣國際化

例如在虛擬資產交易領域，須建立以穩定幣為核心的價值錨定與兌換媒介，提升市場流動性並降低波動風險；在跨境貿易場景中，依託穩定幣高效結算與低成本優勢，重塑傳統跨境支付體系，尤其需覆蓋新興市場中小企業的貿易需求；在零售消費層面，應支持商家接入穩定幣支付通道，將其發展為日常高頻小額支付的補充工具。

同時，依託合規科技手段，系統性破解穩定幣反洗錢與合規風控難題。通過即時監控鏈上交易流向，識別異常資金行為；構建跨司法轄區的合規數據共享機制，確保穩定幣在跨境流動中滿足各國監管要求。

最後，在推動離岸人民幣穩定幣的合規化進程中，須助力人民幣國際化戰略，重點在於結合香港的離岸人民幣樞紐地位，發行由離岸人民幣為底層資產的合規穩定幣。通過其在跨境貿易結算、離岸金融市場資產計價及境外持有者支付場景中的應用，不僅可拓寬人民幣境外使用渠道，更能為全球投資者提供低波動、高流動性的新型人民幣資產配置工具，加速拓展人民幣國際化的國家戰略，增強全球金融體系的確定性，加固香港作為國際金融中心的地位。