中泰國際

中美博弈逐漸向非貿易領域蔓延，外部不確定性重新上升，市場也在重新評估關稅前景。

近期港股多有焦點新股上市，但港股大市未有明顯增量資金，IPO或帶來部分資金虹吸效應。綜上，當前港股內外均缺乏積極催化劑，美債利率高位震盪也約束港股估值進一步回升的動能。內部經濟弱修復底色不改、外部壓力仍在升溫的背景下，市場或面臨技術性回踩（支撐位22,500點）。策略上建議保持「防守反擊」思路，短期以高分紅防禦板塊（電訊、公用事業、能源）為主，關注外部貿易博弈反覆或帶來消費電子、出海鏈條及部分科網巨頭的彈性。

美股方面，當前美股面臨高估值壓力（標普500預測PE達21.6倍，處於七年81.3%分位數），企業盈利下修趨勢未止，與經濟韌性、政策風險的交織：一方面，儘管美國經濟短期仍有韌性，但消費動能明顯放緩（4月個人消費支出環比僅升0.2%），反映居民因關稅及政策不確定性轉向謹慎，而美聯儲在通脹黏性考慮下，仍對降息保持觀望態度；另一方面，政策不確定性加劇——關稅司法拉鋸、俄烏衝突升級及美國政府債務風險升溫，均壓制風險偏好。策略上，防禦性板塊（必選消費、公用事業）因低宏觀敏感度受資金青睞，同時可做多波動率指數期貨或ETF，高估值科技股缺乏衝高催化劑，需待回調布局。

美債利率料維持高位震盪

至於美債，近期債市拍賣需求牽動收益率波動，上周日債和美債拋壓暫緩，十年期美債收益率略微回落至4.4%左右震盪，但市場對美國政策和財政不確定性的擔憂不減。美國國際貿易法院叫停特朗普政府關稅，儘管經上訴後關稅暫時繼續生效，但體現美國政策不確定性仍高。美債利率料仍維持高位震盪，一方面，特朗普政府仍有較大空間堅持其貿易政策，高關稅對通脹帶來的壓力，也使得降息預期不斷延後；另一方面，美國財長強調債務上限問題需在8月前解決，解決後也有進一步推高利率的風險。維持10年期債息或維持4.3%-4.8%區間震盪，可繼續在此區間交易美債。 (摘錄)

風險提示：國際形勢複雜多變；政策效果不及預期；地緣政治風險加劇。

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