椽盛資本投資總監 曾永堅

在環球經濟前景受美國發起而不休的貿易戰所困擾的背景下，環球金融市場避險情緒近期回升，具穩定盈利及派息能力的中資電力股近月持續受資金追捧，當中華潤電力（0836，以下稱「潤電」）的預測市盈率與預測股息率皆具吸引力，在環球貿易戰局勢仍不明朗以及全球經濟面對放緩壓力的局勢下，相信潤電的基本面仍具一定程度的穩定性和確定性，其盈利能力與派息能力的「能見度」亦較同業為高。以股價每股19.84港元計，預測市盈率約6.7倍，預測股息率約6厘，建議於股價調整期收集，12個月目標價23.8港元。

華潤電力已實現連續三年高增長，預料2025年盈利亦將呈平穩增長。集團於2025年計劃將新增10,000兆瓦風光裝機容量，並且分拆新能源業務於A股上市，這將可提升新能源業務的估值。近年集團繼續積極加速發展建設風電和光伏項目，2024年新並網新能源項目裝機容量為7,788兆瓦，當中風電為3,646兆瓦、光伏為4,142兆瓦。

新能源項目盈利看俏

潤電於2024年底權益並網裝機容量為72,433兆瓦，當中火力38,245兆瓦，佔比52.8%，風、光、水等發電項目合共34,188兆瓦，佔比47.2%，較2023年底上升6.5個百分點。同年在建風電裝機9,856兆瓦，在建光伏裝機8,861兆瓦，而2025年目標新增裝機10,000兆瓦，按年增長14%，屆時可再生能源裝機佔比將會超過五成，當中項目會集中於內地中東部地區，因其市場化電價水平較高，綠電需求旺盛，反映未來的新能源項目盈利將會有一定程度的保障。

內地電力需求有增無減

事實上，內地正朝數字化經濟發展，加速推進人工智能、新能源汽車以及發展數據中心等，顯示內地對電力需求勢有增無減。根據國家能源局的數據，今年4月全社會用電量7,721億千瓦時，同比增長4.7%。今年首四個月，全社會用電量累計31,566億千瓦時，同比增長3.1%，當中規模以上工業發電量為29,840億千瓦時。

潤電於2024年度實現營業收入逾1,052億元（港元，下同），較2023年度增長1.9%；股東應佔利潤逾143.8億元，同比增長30.8%，每股基本淨利為2.97元，其間較大程度受惠燃料成本下降。集團附屬燃煤電廠去年平均單位燃料成本為每兆瓦時276.2元人民幣，較2023年下降6.6%。

根據彭博綜合證券商的預測，集團於2025年的淨利潤為151.8億港元，按年增長5.5%。儘管集團於2024年派息率降至約38%，主因於2023年度派發特別股息，如以派息率40%及股價19.84港元計算，預測息率約6厘。（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

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