張　怡

內地兩大半導體巨頭海光信息與中科曙光官宣資產重組，受惠於併購重組消息的支持，以及憧憬半導體景氣復甦的共同驅動下，多隻中資芯片股昨日逆市向好。

作為芯片板塊龍頭的中芯國際（0981）昨早市一度搶高至43.35元，最後回順至42.15元報收，收窄至升0.3元或0.72%，表現在同業中不算突出。不過，中芯現價尚處於橫行區靠近低部附近，加上短期沽壓似有喘穩跡象，故不妨考慮伺機部署收集博反彈。

業績方面，截至今年3月底止第一季度，按國際財務報告準則，中芯銷售收入22.47億元（美元，下同），按年增加28.4%，按季增加1.8%。錄得純利1.88億元，按年增長161.9%，按季增長74.8%，每股盈利2仙。

首季毛利率大幅提升

季內，集團毛利5.06億元，按年及按季分別增加111.1%及1.4%；毛利率22.5%，相較上年同期為13.7%，上季度為22.6%。產能利用率89.6%，按季上升4.1個百分點。

集團公布第二季收入指引為按季下跌4%至6%，毛利率料介乎18%至20%，對比首季毛利率為22.5%。管理層表示，未來會致力於降本增效，從而對抗價格波動所帶來的影響，但預期第二季設備折舊費用將增加，拖累毛利率指引。

建銀國際發表的研究報告指出，由於中芯新廠房產能的更快折舊攤銷將繼續影響集團毛利率，但需求增長和產品組合的改善可能會減輕這一影響。該行下調集團今明兩年盈測，反映更高的少數股東權益分成。

該行維持中芯國際H股目標價54港元，下調A股目標價14.3%，從105元人民幣降至90元人民幣，主因該行將其A-H溢價下調至約80%，即2025年A股市淨率為4.8倍。考慮到集團在內地先進晶片製造中日益重要的地位，暫維持H股「跑贏大市」評級，並對A股維持「中性」評級。

講開又講，現時H股對A股折讓53.86%，兩地股價折讓大，也是H股具吸引之處，亦難怪其可以成為北水主要力捧對象。基於行業炒併購，該股現時股價已較年內高位59.7（港元，下同）回調了近三成，論值博率已增。博反彈目標為5月初高位阻力的48.3元，惟失守40元關則止蝕。

看好中芯留意購輪13566

若看好中芯後市反彈行情，可留意中芯國君購輪（13566）。13566昨收報0.091元，其於今年10月28日最後買賣，行使價52.5元，現時溢價35.35%，引伸波幅69.41%，實際槓桿3.8倍。

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