椽盛資本投資總監 曾永堅

中國宏橋（1378）享有全面產業鏈優勢，實現「鋁土礦－氧化鋁－電解鋁－鋁深加工」全產業鏈布局。此外，該公司規模經濟效益顯著，除增強整體業務的抗風險能力外，其成本優勢亦較同業明顯。宏橋的行業龍頭地位、產業鏈一體化優勢、高分紅策略以及強健現金流，對長線投資者展現吸引力，以股價每股14.76元計，預測市盈率6.2倍，預測股息率逾10%，估值吸引，建議於股價調整時收集作長線投資，12個月目標價為18元。

事實上，集團的產業鏈布局優勢能令其於原材料供應緊張時保障供應，並且於成本控制方面亦現顯著成果，通過節能降碳和項目調整，像雲南宏泰電解鋁項目推進，降低綜合用電成本，增強產品價格競爭力。

中國宏橋於2024年錄得亮麗的業績，全年收入1,562億元（人民幣·下同），按年增16.9%，淨利潤223.72億元，按年大幅增長95%。盈利顯著增長主要受益產品銷售價格與數量的雙重利好帶動。其間鋁合金、氧化鋁等主要產品價格上漲，而銷量亦穩步增加；與此同時，期間原材料採購成本下降，帶動毛利率顯著提升，整體毛利率從15.7%擴闊至27%。另一方面，截至2024年末，現金及現金等價物約447.70億元，按年增41.1% ，經營活動現金流入淨額高達339.83億元。

宏橋一直積極配合並把握國家產業政策，一方面，集團加大於高端鋁合金材料研發上的投入，瞄準航空航天、新能源車等高端製造業需求，力求在技術創新上領跑行業；另一方面，積極推進再生鋁資源回收利用，優化電解鋁產能布局，提高清潔能源使用比例，為行業的綠色可持續發展樹立良好榜樣。此外，當前集團積極投身於智能工業轉型，加大科技研發和智能化升級方面投入，力求提升生產效率和產品質量，增強自身於全球市場核心競爭力。

值得留意的是，信貸評級機構標準普爾基於上月因應集團槓桿與流動性的改善，將其信貸評級上調至「BB」，展望穩定。標普認為美國今年2月宣布鋁產品附加關稅及近期其他關稅措施，對宏橋直接影響有限，因集團運作與銷售主要面向國內市場，且基於需求韌性及雲南項目產能釋放。（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

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