恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

上周環球股市出現了顯著的升幅，美股漲幅5%，歐股升2%，而亞洲股市則升3%。中美於5月12日於日內瓦的貿易會談後宣布暫時互降關稅90日，雙方並同意繼續進行貿易磋商，這令市場的避險情緒進一步下降。回顧股市4月份第一周曾出現令市場恐慌的大幅下挫，隨後一個多月已作出完美的V形反彈，不論是美股、歐股及亞股目前甚至已經超越了3月底時所見的水平。

雖然市場避險情緒快速降溫，但筆者認為本次關稅風波已造成環球經濟出現新的結構性改變。美國對由各區進口物品的關稅基礎已經提高。美國各行各業正在面對成本上升的壓力，企業重新考慮產品定價。有美國龍頭汽車製造商以及龍頭消費用品零售商率先公布由於關稅上調的壓力決定加價。相信這正是聯儲局保持審慎態度，不願意預告減息的原因。

未來特朗普維持至少10%的對等關稅，還有對中國物品的30%關稅，這似乎已經是市場基本預期，短線來看美國經濟步入衰退的風險雖暫時下降，但此基本對等關稅對中長線經濟的影響多大仍有待觀察。4月初時，美國與各國所起的貿易衝突似乎是暫時告一段落，然而筆者認為，關稅事件已經令環球各國、各大型環球企業、及環球投資者產生較大的戒心。事實上，環球投資市場的資金過去幾年一直追捧美國科技板塊，令投資的集中度及其估值偏高，未來這情況可能開始改觀。

投資者宜重新審視組合

環球資金勢必將採取較分散地區的投資，以降低地緣糾紛的風險。美股過去幾年所得到的風險估值溢價，筆者料也可能隨投資重新部署而收窄。美股目前的預測市盈率達22倍、歐股14.6倍，而亞太股市(除日本)僅是 13.8倍，未來資金重新分配對風險投資的部署，相信尤以亞洲股市有估值提升的空間。筆者認為目前也是個人投資者重新審視組合的時機，不管是股票或是債券都應分散地區及貨幣的投資風險。這意味着美元資產雖然仍是佔全球投資市場一個重要的比重，但它不能代表全部的投資。債券的配置也應留意，除了美元債券資產，還有一些已發展市場的債券、包括英國、歐洲、澳洲和香港本幣債券等，都擁有着較高的評級及相對吸引的收益率，可以是投資者作為分散投資組合的選擇。(以上資料只供參考，並不構成任何投資建議)