南華金融副主席 張賽娥

周大福（1929）截至2025年3月底季度經營數據顯示，公司在市場環境充滿挑戰的情況下，仍能透過產品策略和營運優化維持穩健增長。其中，定價黃金產品的強勁表現成為推動銷售的重要動力，並帶動整體毛利率提升，進一步強化盈利能力。

黃金定價產品成新動力

筆者認為，周大福黃金定價產品的成功主要來自於其獨特的市場定位和消費者心理，當中這類產品多採用傳統工藝製作，強調手工雕刻與復古設計，迎合了市場對於文化傳承和高端珠寶的需求。隨着消費者對個性化、高端產品的偏好增加，黃金定價產品成為周大福提升毛利率的重要策略之一。此外，黃金價格的上漲也促使消費者提前購買，以避免未來價格進一步上升。公司在4月初因價格上調而出現短暫銷售放緩，但隨後迅速恢復，顯示市場對黃金產品的強烈需求。值得注意的是，黃金定價產品在內地市場的零售銷售額同比增長超過100%，佔第四季度總銷售額的25.6%，相比去年同期佔比的9.4%大幅提升，顯示出消費者對該類產品的高度認可。

周大福的盈利能力持續改善，更有大行預計其2026財年淨利潤增長可超過30%，主要受惠於銷售增長回暖、產品組合優化、店舖網絡調整以及品牌形象提升。事實上，隨着市場需求回升，零售銷售額在季度的跌幅收窄至11.6%，較前三季度有所改善。高毛利率的固定價格黃金產品佔比提升，帶動整體盈利能力增強。公司減少低效店舖關閉數量，並積極推動新形象店舖的開設，以提升店舖效率。此外，透過與知名設計師合作推出高端珠寶系列，進一步鞏固品牌定位。

公司在奢侈品市場的地位越發提升，根據德勤2023年發布的Global Powers of Luxury Goods 2023顯示，周大福已經位列全球奢侈品排名第7位，也是中國唯一的上榜公司。而榜單上的競爭者是開雲集團和LVMH等。顯示公司已經跑贏眾多本地企業，成為中國奢侈品的龍頭企業。

目前，公司估值仍具吸引力。預測2026財年市盈率約為15倍，並提供5厘左右的股息收益率，顯示出穩健的財務狀況。(筆者為證監會持牌人士，並沒有持有上述證券的任何及相關權益。)

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