中泰國際

信達生物（1801）2025年一季度產品銷售收入略超預期。公司一季度產品銷售收入同比增加超40%至超24億元（人民幣，下同），主因：

1）腫瘤藥達伯舒的銷售收入維持快速擴張，一季度銷售收入同比增加17.8%至1.38億美元（約10.0億元人民幣）；2）公司一季度新增獲批四款新藥，包括腫瘤領域的達伯樂、奧壹新、捷帕力與甲狀腺眼病藥物信必敏，導致公司獲批的產品數量增加至15款。新上市產品一季度銷售情況很好，引領除達伯舒以外的產品銷售收入同比增加近六成至超14億元。

評級調整至「增持」

從一季度情況看，公司現有產品的終端需求強勁。我們預計2025-2027年預測收入將維持快速增長，由於一季度產品銷售收入略超預期，我們將2025-2027年預測收入預分別上調1.8%、3.6%、3.7%，股東淨利潤預測分別上調1.7%、8.1%、5.8%。

根據調整後DCF模型，我們將目標價上調至60.00港元，反映盈利預測的上調。由於股價近期上漲，評級調整至「增持」。 （摘錄）

風險提示：（一）藥品降價幅度可能超預期；（二）新藥臨床試驗及審批進度可能慢於預期；（三）新藥上市後推廣效果可能差於預期。