椽盛資本投資總監 曾永堅

由於中國移動(0941)未來收益與盈利前景較明確，在經營現金流強勁下，成為支撐持續派息能力的基礎，以現價每股75.1元計算，預測股息率逾6%。在全球主要央行已步進減息周期的背景下，預計人行未來仍有進一步減息空間，中移動因股息率具吸引力，加上業務一直展現較強防守力，所以建議趁股價調整買入作長線投資。

中移動早前發布的2024年第二季收入按年僅增長0.8%至2,830億元(人民幣，下同)，稍遜於市場預期；但其間淨利按年增5.3%至510億元，略優於市場預期。基於工信部發布的月度產業數據已呈現今年第二季顯著放緩，因此市場對中移動第二季服務收入增長只約1%屬於意料之中，但其5.3%的利潤增長卻優於競爭對手，這主要受益於嚴格的營運支出控制及投資收益大幅增長。

雖然電訊行業面對上半年內地經濟表現失色的宏觀挑戰，在移動通訊每用戶平均收益下跌及雲業務持續放緩下，令中移動收入增長減速，其上半年ARPU（每月每戶平均收入）按年跌2.7%至51元，但其整體收入仍可按年增3%至5,467.4億元，主要的通訊服務收入亦按年增2.5%至4,635.9億元。

移動雲收入續維持較快增速

事實上，儘管中移動上半年個人相關市場收入按年下跌，成為其間收入低於市場預期的主因，但集團其間移動雲收入繼續維持較快增速，當中政府及企業市場收入按年仍增7.3%至1,120億元，加上集團積極打造智能家居應用新增長點，其家庭市場收入有望繼續實現良好增長。

另一邊廂，中移動經營效率持續提升，集團已透過以下方式抵消第二季整體收入增長放緩的影響，包括對網絡/銷售成本的嚴控營運支出；較低的折舊與攤銷，加上較高的投資收益。此外，集團上半年資本開支按年下降21.4%至640億元，不過，管理層仍維持1,730億元的全年指引，以及資本支出與收入比率低於20%的目標。顯示出資本開支指引較市場預期為優。

下半年應收賬款料有所好轉

市場早前較關注中移動上半年自由現金流按年跌15%，主因其間應收賬款增長較高，以及從政府有關企業中收取的後付現金所致。然而，筆者預期今年下半年應收賬款將有所好轉，而全年應收賬款改善有望帶動經營現金流、自由現金流等表現修復，預料自由現金流將會於下半年轉穩。

綜合而言，預計中移動自由現金流未來仍可持續增長，支持其今、明兩年每股派息增加。以預測股息率6%計算，12個月目標價88港元。（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

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