元宇證券基金投資總監林嘉麒

投資市場一直擔心近年經濟氛圍，影響整體消費氣氛，今次中期業績對非必需消費品抱持審慎的態度。不過，泡泡瑪特(9992)中期業績遠超過預期，原來不吃不喝也要買玩具，令市場驚喜。盲盒文化是研究消費力的重要議題，由於拆封產品前的不確定性給買家帶來巨大愉悅感，不確定性卻好引發消費者的好奇心因而購買。盲盒是沉沒成本效應，是一種非理性的經濟行為，因此我們或不應該去猜估經濟影響盲盒的消費力。

季績未受經濟不確定影響

泡泡瑪特中期業務十分亮麗，營收同比增長62%，達到46億元(人民幣，下同)；純利同比增長93%，達到9.21億元。從盈利能力來看，公司期內實現毛利率64%，同比提升3.6百分點；實現經調整後淨利潤率22.3%，同比提升3.3百分點。

泡泡瑪特共有7個IP實現收入過億，MOLLY、THEMONSTERS、SKULLPANDA期內實現收入分別為7.82億元，6.27元，及5.75億元，同比增長90.1%、292.2%、9.2%。PDC團隊還持續推出了Nyota、OIPIPPI、inosoul等新IP，公司IP矩陣持續擴容，獨特鮮明風格帶來了泡泡瑪特用戶數量不斷增長，其中THEMONSTERS依託毛絨、積木等新品類取得亮眼增長成為今年以來爆品打造的代表性案例。

2024年上半年，公司首度劃分手辦、MEGA、毛絨玩具、延伸品及其他共四大品類，傳統品類手辦的佔比首次降至60%以下，毛絨玩具於2024年上半年實現收入4.46億元、大幅增長993.6%。此外，泡泡瑪特是次業績值得留意部分是，其在全球化布局得到了重要成果。

主要市場表現保持高增長

從地區來看，期內來自海外的收入達13.51億元，大幅增長260%，受惠於海外市場當地語系化運營的深化，多個國家的多個地標性門店開業大大提升了泡泡瑪特全球品牌勢能。當然，主要市場期內仍表現保持高增長，中國大陸/中國港澳台的就有32.06億元，大增32%，中國港澳台及海外市場分四大區域的業績構成，東亞及中國港澳台、東南亞、北美、歐澳及其他地區收入佔比分別35.4%、41.1%、13.2%及10.3%。

業務整體上已達至全球化布局。泡泡瑪特管理層近日上調了全年銷售指引目標，預計總銷售額同比增長60%以上，海外市場銷售額同比增長200%以上，前景值得大家留意。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)

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