椽盛資本投資總監曾永堅

中國移動(0941)一向被視為「中特估」佳選之一，其享有穩定的業務和自由現金流的支持，令筆者相信集團有足夠能力實現管理層定下的派息目標。在遵從國企關鍵績效指標的背景下，中移動已定下2026年派息比率升至75%的目標，預期未來股息將逐步提升，而2024年預測股息率已逾7%，加上，估值相對過去15年的歷史平均值仍具吸引力，建議趁股價調整吸納作長期投資。

派息能見度較高具吸引

步進2024年下半年，預期中移動將繼續受惠資金流向，當中包括從內地南來的北水。基於受國企關鍵績效指標持續發揮影響力，集團注重提升股東回報及作市值管理的意願有增無減，故未來中移動的派息能見度較高，預計未來一年中移動的預測股息率可維持7%以上的水平。

當前境內銀行的定存息率只有2%至3%，且內地銀行面臨減息壓力，故此，投資中移動對內地的資金實際具有一定程度的吸引力。

直至現在，中移動每月發布5G等主要業務數據皆展現穩定增長，支持集團維持充足的現金流，成為實現未來維持派息目標的重要支柱。根據高盛的最新估算，中移動的估計自由現金流佔2024至26年淨利的100%以上，反映若單比較派發股息能力及能見度而言，中移動實可角逐「中特估」之首席。

中移動今年5月移動客戶總數約9.98億戶，按月淨增客戶數107.8萬戶，今年首五個月累計淨增客戶數744萬戶。當中，5G網絡客戶數5.03億戶。5月有線寬帶業務客戶總數約3.08億戶，淨增客戶數約111.8萬戶，今年首五個月累計淨增客戶數927.5萬戶。值得留意的是，集團表示為更清晰反映旗下5G的發展情況，將月度披露的5G套餐客戶數轉為5G網絡客戶數（5G網絡客戶數為當月使用過5G網絡的移動客戶數量）。

今年營收及利潤續穩增

筆者預期中移動於2024年的營收和利潤將維持穩定增長，亦預計集團未來數年EBITDA增長前景可觀。儘管來自企業業務（雲端、人工智慧、工業互聯網等）的研發和行銷將增加，但折舊成本增長放緩將有助支持淨利潤率呈現穩定的趨勢。此外，集團預期未來兩至三年的資本支出強度將下降（因6G資本支出周期要至2030年才開始），故此，較低的資本支出負擔加上穩定的業務增長將繼續支持股息的逐步增加。 以每股股價74.3港元計算，2024年預測股息率7.1%，12個月目標價為88港元。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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