目前，我們對金融市場的觀點可以用一句話貼切地概括：「儘管冬季經濟衰退憂慮消退，但投資者必須警惕夏季潛在的風險」。 ◆施羅德環球無約束固定收益投資團隊

在過去一個月，冬季出現經濟衰退的可能性持續降低。然而，美國經濟持續強勁並超出金融市場預期，導致「不着陸」的風險增加。目前，經濟「軟着陸」仍是我們的基本預測情景。

從未出現的經濟衰退

過去六個月，金融條件放寬已為經濟增長前景帶來更多支持（金融環境放寬是指包括利率和信用利差在內的一系列因素，使消費者和企業生活及營運更輕鬆）。在某種程度上，我們已開始看到這情況令環球製造業有所好轉。

儘管如此，我們亦不能完全排除經濟衰退的可能性。紐約社區銀行(New York Community Bank)和整體美國地區銀行業面臨的困境提醒我們，在美國聯邦儲備局（聯儲局）達到最終利率的一段長時間後，緊縮周期仍可能造成意想不到的後果。然而，就目前而言，我們相信經濟「硬着陸」發生的概率正持續降低。

這一切對投資組合持倉有何啟示？

過去一個月，我們已進一步調整對存續期略微看好的立場。目前，我們發現孳息曲線變得更為陡峭（即長期債券表現跑輸短期債券）較直接的存續期交易更具吸引力。

資產配置方面，我們仍看好優質信貸，包括證券化信貸、抵押債券及機構按揭抵押證券。與許多公司信用債相比，這些領域的估值相對較為有吸引力。投資級別信貸方面，美國市場的估值欠缺吸引力，我們偏好歐洲投資級別信貸，因該資產類別仍存在一定價值。整體而言，我們看淡高收益債券。

貨幣方面，我們已轉為更看好美元前景。尚未完全實現的環球製造業復甦最終可能對美元造成拖累。然而，目前美國孳息率對美元走勢產生重要影響，若美國孳息率上升很可能利好美元。 （摘錄）