隨着北半球冬季的到來，環球經濟開始感受到一股清涼的寒意。施羅德投資環球無約束固定收益團隊透過對全球各地進行分析，藉以評估目前及今後的宏觀經濟環境走勢。 ◆施羅德投資

我們認為，經濟軟着陸的可能性仍然較高。雖然自今年10月以來，該基準預測並無變化，但我們認為經濟硬着陸的概率有所上升，而經濟不着陸的概率則有所下跌。為何會作出如此預測？

踏入冬季，美國前景轉淡？

美國消費者一直為整體經濟提供有力支撐。2023年第三季度國內生產總值數據顯示，當地消費支出較上一季度增長4%，年度化增長率相當強勁。然而，消費者面臨兩項關鍵阻力。

首先，隨着新冠疫情措施逐步放寬，財政支持水平持續下降，例如早前暫停學生償還貸款的政策現已結束。有證據顯示，近月的家庭住戶儲蓄水平大幅下滑。最令人不安的是，我們發現信用卡欠債嚴重的人數急劇上升，按季度升幅更是25年來最高。

其次，勞動市場數據明顯回軟。從近期公布的數據可見，除了就業增長放緩，製造業及服務業領先就業指標亦大幅下跌。雖然到目前為止，這與逐漸改善的勞動市場狀況一致，但我們仍將密切關注這一趨勢。

其他地區不相伯仲？

除了美國，我們仍然對歐元區的經濟增長前景感到憂慮。雖然處於較疲軟的製造業已出現初步靠穩的跡象，但我們發現，服務業似乎已放棄抗衡下跌的力量，並正在向製造業靠攏。

從經濟增長疲弱可見，緊縮貨幣政策對歐元區經濟的傳導作用十分奏效。歐洲央行似乎已慢慢意識到，所實施的緊縮措施或已足夠。

至於亞洲方面，包括中國及韓國在內的一些國家已出現靠穩跡象。

在我們的基本預測當中，我們仍然對於令孳息率曲線變陡的配置看高一線。就此，我們認為短期債券可應用於數個不同投資環境當中，因此能夠跑贏長期債券的可能性較大。長債或利率風險方面，我們認為經濟增長軌跡仍較黯淡的歐洲市場略為佔優，但與此同時，我們對美國前景的觀點已從看淡上調至中性。

此外，我們仍然看好抵押債券、證券化信貸及準主權債券。

在上述數類資產中，我們認為準主權債券或會因估值關係而略遜一籌，但整體而言，這些資產的評級與政府債券相若，所提供的孳息率卻更高。企業債券方面，相比美國投資級別債券，我們更看好歐洲投資級別債券。鑒於對環球經濟前景的隱憂，我們對高收益債券的取態仍然維持審慎。